主题：中国神华：看好长期投资价值

　中国神华(25.35,0.36,1.44%)主要从事煤炭生产、销售，电力生产、热力生产和供应，相关铁路、港口等运输服务。公司是中国最大的煤炭企业，是中国最大的煤炭生产商和最大的煤炭出口生产商，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为2.35、2.41、2.63元，对应动态市盈率为11倍、11倍、10倍；当前共有28位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为19人、9人，综合评级系数1.32。

　　确立了长期资源储备的重大突破：新街台格庙矿区资源储量预计130亿吨，是神东矿区周边尚未开发的大型整装煤田，神华股权占比70%。矿区资源条件适宜大规模机械化开采，可规划建设年产亿吨级商品煤的现代化矿区。新街台格庙矿区与神东矿区相邻，整装勘查开发，可充分利用公司现有基础设施，发挥矿、电、路、港、航一体化运营优势，促进公司可持续发展。目前该项目处于前期规划阶段，作为长期储备项目，预计2015年以后逐步释放产能。

　　集团资产持续注入仍可期待：包括煤矿和煤化工资产。2011年上市公司产量为2.82亿吨，神华集团煤炭产量4亿吨，后续仍有1.18亿吨的煤炭产量可注入到上市公司。根据集团公司的表态，在必要和成熟的时候都将有可能注入到上市公司。神华煤化工业务已经公告将注入到上市公司，预计增厚2013年利润15亿元左右。



　　齐鲁证券表示，资产总量增长明确：(1)煤制烯烃和煤制油的增量、在建煤矿和本次资注入煤矿的投产；(2)新增装机容量快速增长，另外公司也是煤电体制改革的受益者；(3)新建准池铁路和巴准铁路将大幅解决运输瓶颈，下游朔黄线的运输能力将进一步提升(2012年10月初，朔黄铁路3.5亿吨以上扩能改造重点工程神池南站已顺利竣工开通)；(4)黄骅港三期即将在2012年底试运行，神华天津煤码头二期扩能工程、黄骅港四期扩能工程正有序进行，建成后自有港口煤炭中转能力将达到2.8亿吨，基本满足自有铁路的下水周转能力。

　　民生证券预计公司2012—2014年EPS分别为2.21元、2.29元和2.74元，对应PE分别为10倍、9倍和8倍，远低于今年行业18倍的平均水平。若按各分部分别估值，公司合理价值25元以上。结合吨煤净利看资源、产能，公司对应市值也明显偏低。国际比较看，神华从盈利能力、股利收益率等都大幅领先博地等公司，且具有明显的估值优势，考虑到国内煤炭需求增速以及公司成长能力，具备明显投资价值，给予“强烈推荐”评级。

　　风险因素：煤价大幅下跌；新的发电项目回报率低于预期。


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