主题：上港集团2012年度业绩快报点评:业绩略超预期,重申“增持”评级


研报申银万国证券2013-01-09 11:40
公司公告/新闻:上港集团公告2012年度业绩快报。报告期公司实现营业收入287.0亿元,实现归属上市公司股东的净利润为49.2亿元。
小幅上调2012年盈利预测,重申“增持”评级。我们小幅上调2012年盈利预测,维持公司2013-2014年的盈利预测,调整后的每股收益分别为0.22元、0.24元和0.26元;对应最新股价的PE为11.9X、10.9X和10.1X。公司2012年度业绩快报验证了公司业绩已经逐渐走出了基数和“营改增”影响,且从国际和A股横向比较公司均具备估值优势(目前国际和A股港口板块平均PE为14.7X和15.0X);我们重申对公司的“增持”评级。
业绩超预期2.9%,收入高增长的主要原因在于“营改增”影响;公司经营逐步走出“低谷”。(1)2012年度上港集团实现营业收入287.0亿元,实现归属母公司所有者的净利为49.2亿元;分别同比增长31.8%和4.2%。业绩略超我们预期,我们最新预测的公司2012年度净利为47.8亿元(对应每股收益为0.21元),实际实现49.2亿元(对应每股收益0.22元)超我们预测值2.9%,亦略超市场一致预期(0.2071元)。公司营业收入增长同比大幅增长31.8%,主要原因是受公司主营业务纳入增值税扩税范围,代理业务收支核算口径调整的影响。(2)从下半年日均箱量数据看,由于外六期的成功运营以及基数影响逐步消除后,公司经营以及逐步走出“低谷”。经历7、8月份稍显艰难的2个月份后,公司9-10月完成箱量实现了平均4.6%的增长,基本达到公司中长期增长的“稳态”水平(我们目前判断为5%)。
四季度实现日均箱量9.03万TEU,环比仅微降。2012年10-12月公司累计完成箱量830.7万TEU,对应实现日均箱量为9.03万TEU,较三季度旺季(9.09万TEU)同比仅略降0.7%(危机前的2007年四季度日均箱量环比下降0.3%),环比下降幅度大幅低于前几年(2008-2011年Q4环比下降幅度分别为5.8%,3.7%,3.1%和4.7%)。我们分析认为外高桥六期的成功投入运营是公司箱量实现稳定增长的保证,11月更是出现了日均完成9.41万TEU的数据。
未来ROE有进一步提升空间,估值具备国际优势,重申“增持”评级。公司由于“营改增”及洋山转固影响,业绩大幅下滑;下半年在外六期成功投入运营以及基数影响逐渐消除后,公司经营逐步步入正轨。我们维持前期判断:预计未来三年公司将进入10%左右的稳态增长状态。从ROE角度看,公司战略的重点之一是发展轻资产物流业务,未来ROE有进一步提升空间(中长期规划目标是10%)。对应公司2013年净利的PE为10.9X,国际和A股横向比较均具备估值优势;我们重申对公司的“增持”评级。

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