主题：国元香港：中信证券评级买入 目标24.3港元

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目标价：HK$ 24.3

现价：HK$ 19.40

预期升幅：+25%

国内背景深厚的综合性券商

中信证券是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一。目前公司主要从事的业务包括证券的代理买卖；代理证券还本付息、分红派息；证券的代保管；代理登记开户；证券的自营买卖；证券的承销；客户资产管理；证券投资咨询。公司处于证券行业龙头地位，资本实力充足，将会率先享受到金融创新所带来的政策红利。

经纪业务市场份额进一步扩大

公司经纪业务市场份额已经连续六个季度提升。得益于创新业务发展带来的客户综合服务能力提升，目前经纪业务市场份额为5.67%。随着非现场开户的即将开闸，我们预计中信证券市场份额未来仍将提升。公司的客户主要以机构、QFII以及高净值客户为主，未来公司将进一步发掘高净值客户，通过专业的产品设计增加客户粘度，市场份额有望扩大。

创新业务效益不断提高

11月末公司融资融券余额66.04亿元，市场份额8.56%，跃居行业首位，未来预计随着业务的成熟，将保持良好的增长态势。直投业务目前公司已进入收获期，成功上市的项目累计有17个，成功退出5个。考虑浮盈波动的话，未来直投项目年化收益率将超过50%，为公司的收益提供有力支撑。

收购里昂证券获成熟国际业务平台

今年7 月，公司全资子公司中信证券国际以12.52 亿美元的总对价收购里昂证券100%股权，先期支付3.10 亿美元以完成里昂证券19.9%股权收购的交割。预计明年将完成收购。通过本次收购，中信证券获取成熟国际业务平台，国际化进程将得以加速，并可从中借鉴创新业务的发展经验。里昂的收益率预计为20%左右，其深厚的研究实力将成为公司国际产品设计的中坚力量。

首次关注并给予买入评级，目标价24.3港元

我们预测公司2012及2013的EPS分别为人民币0.43和0.65元，目前股价为20.00港元，相当于2012及2013年每股盈利的49.3及37.34倍PE。根据PB估值法给予目标价24.3港元，相当于2012年每股净资产的2.34倍PB，较现价有25%的增长空间，由于公司处于市场龙头地位，预期政策红利明显，未来增长潜力巨大；同时公司目前1.9倍的PB水平与国际同行历史PB中位数持平，我们相信以公司的成长能力，估值仍有提升空间，建议买入。



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