主题：万科A:B转H方案点评:短期影响有限

万科本次方案拟申请将截至2012年12月31日已发行的境内上市外资股总计1,314,955,468股转换上市地,以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易,变更为在香港联交所上市的境外上市外资股。

　　为保护原B股股东利益,方案安排华润(集团)有限公司及(或)其下属子公司和新加坡政府投资公司等第三方提供现金选择权,约定对价每股13.13港元。

　　事件评论

　　B转H目前主要解决流动性问题,短期影响有限——公司即使转板成功,将来作为A+H上市企业,要通过H股融资仍较为复杂,需向证监会提出申请,与在A股融资无实质差异。同时,万科本身拥有港股上市企业79%的权益,相对而言较易融资,但由于其体量较小,短期亦无法为公司带来真正意义上的影响。目前来看,B转H的主要影响在于能较大改善当前B股流动性,同时,在提高万科国际市场知名度方面亦有一定帮助。

　　方案最终实施概率较高——本次方案实施目前尚需获得临时股东大会审议通过;证监会、联交所及其他政府部门、机构的审核批准;实施现金选择权的B股数量小于公司总股本的3.96%,即转板后H股中公众股占总股本比例不低于8%等条件。我们认为,B转H提高了B股股东的流动性,对当前股东有一定利好,同时,支付对价为13.13港元,约合10.53元,相对较低。因此,该方案较易在获得临时股东大会通过的同时满足联交所规定的最低公众持股比例要求(8%豁免)。B转H之前已有成功案例,此次万科方案相对较为温和,最终实施概率较高。

　　公司发展战略相对明晰,经营情况再下半年表现较为抢眼,我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.06和1.33,对应PE分别为9.55和7.61,给予推荐评级。

　　(长江证券)


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