主题：上港集团 积极谋求战略转型


2013年01月23日01:37 来源：金融投资报


齐鲁证券
　　公司是港口上市公司中最具备战略转型条件的企业，公司也积极寻求在物流、航运金融、航运商业地产等领域的拓展。

　　上港集团(600018,股吧)（600018）公司发布业绩快报，2012年完成营业收入287亿元，同比增长31.8%；归属于母公司净利润49.2亿元，同比增长4.2%，实现基本每股收益0.22元。

　　公司2012年三季度实现营业收入77.4亿元，实现净利润12.7亿元。公司2012年三季度毛利率和营业利润率均保持稳定，与二季度持平在32%和25%的水平。前三季度营业外收入为3.85亿元，估算其中约有2.4亿为营业税改增值税后洋山港享受的增值税即征即退。

　　公司2012年第四季度实现营业收入72.6亿元，同比增长28.8%；营业利润17亿元，同比增长21.8%，归属于母公司净利润13.95亿元，同比增长32.7%。公司第四季度归属于母公司净利润的较快增长，预计与营业外收入增加、所得税率优惠等有关，主营业务收入较快增长主要仍是公司主要经营业务纳入增值税扩围范围，其中代理业务收支核算口径调整后，使收入和成本同比增加的影响。

　　公司2012年实现集装箱吞吐量3259万标箱，同比增长2.5%。预计公司2013年增速将略高于2012年，目前美国需求较稳定，而欧洲需求仍然疲弱，公司应暂无外贸箱装卸费率提价计划。公司2012年前三季度集装箱吞吐量同比增长1.9%，增速较前几年放缓，但相对其他港口较为稳定。前三季度投资收益同比增长19%至1.8亿元，估计主要由于联营企业海通国际汽车码头盈利增长推动。

　　公司更多的增量将来自于“江入海”的重庆、九江、武汉和南京等腹地；且公司一直通过加强与大型船东合作来提高水水中转比例，估算2012年水水中转箱量约占比43%。

　　公司依托“长江战略”，物流发展提速。上港物流业务的增长已超过了装卸业务，公司将继续依托“长江战略”优势，推动物流发展。管理层表示，上港已经与中西部的大型制造业企业开展了门到港的整包物流业务，并且通过与支线船公司合作，将远洋运营模式运用到长江支线上，如舱位互换等来保证船舶的准班率。

　　预计2013年房地产结算将提高。公司的业绩快报公布2012年实现净利润49.2亿元，我们估算其中地产业务贡献约4-5亿元利润。2013年汇山中部地块销售将大幅增加，西部地块将加快建设，而宝山地块预计下半年将开始一期住宅建设，新购得的海门路55号商办地块或有望年内开工。

　　预计公司2013-2014年基本每股收益为0.23、0.26元(预计公司汇山地块将在2013-2014财年逐步贡献利润)。基于对公司在上海国际航运中心建设的地位和作用，公司是港口上市公司中最具备战略转型条件的企业，公司也积极寻求在物流、航运金融、航运商业地产等领域的拓展，给予公司2013年12-13倍PE，调高公司目标价至2.76-2.99元，维持“增持”评级。

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