主题：国泰君安：兖州煤业中性评级 目标10.7港元


机构研报腾讯财经 国泰君安国际2013-01-25 09:48
兖州煤业 (01171 HK)：4Q12 兖煤澳洲总销量季环比回升38.3%
事件描述：兖州煤业（“公司”）公布子公司兖煤澳洲的4 季度运营数据。可比口径下（即假设从2011 年初起已与格罗斯特合并），4 季度原煤总产量、商品煤总产量及商品煤总销量分别同比上升10.8%、18.2%及24.4%至6.919 百万吨、4.826 百万吨及5.157 百万吨。同样可比口径下的2012 年全年的原煤总产量、商品煤总产量和商品煤总销量（不含现兖煤国际矿井）则分别上升36.5%、33.0%及29.1%至19.356 百万吨、13.687 百万吨和14.012 百万吨。与12 年3 季度相比，兖煤澳洲4 季度的原煤总产量、商品煤总产量和商品煤总销量分别环比增长19.4%、17.9%及38.3%，显示出4 季度澳洲煤炭销售情况比3 季度有较明显改善。
观点评论：四季度兖煤澳洲产销量总体好于预期，显示国际煤炭市场需求有所恢复。销售结构方面，冶金煤的总销量比例从3 季度的23.4%回升至4 季度的39.3%，反映出4 季度亚太区钢铁行业景气度有所回升，略好于预期。2012 全年而言，兖煤澳洲商品煤权益销售量低于我们预期，但冶金煤销量好于预期。
投资建议：公司最新收市价为13.20 港元，相当于我们目前预测下的9.0 倍/12.3 倍/10.3 倍的12/13/14财年市盈率，我们对公司的评级为“中性”，目标价为10.70 港元。我们将检讨盈利预测及目标价。

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