主题：宇通客车:推广新能源客车的最大受益者


研报光大证券2013-01-30 15:15

政策面解读:新能源汽车推广首推混合动力公交客车
我们认为,政府对混合动力客车补贴力度远高于混合动力乘用车的原因除了扶持自主品牌之外,更重要的原因是:1)公交客车的年行驶里程是轿车的5倍,耗油量是20倍,对节油率更为敏感;2)公交客车的成功推广有利于将相关技术移植到乘用车市场和中重卡。
技术和市场需求分析:主流技术仍然是天然气和混合动力
在2012年前三个季度销售的新能源客车中,70%采用CNG/LNG技术路线,21%使用双燃料,混合动力占7%,插电式和纯电动的比例为2%。国内新能源汽车的主流技术目前仍然是天然气和混合动力。
总成本分析:天然气公交车成本更低,预计混动客车需要等到2015年
只要每立方米天然气与柴油的比价在0.72:1以下,天然气公交车的总成本就低于柴油公交车,因此天然气客车的推广无须政府补贴,瓶颈在气源。而目前混合动力客车的总成本依然高于柴油客车,导致国内市场容量基本上由国家补贴的数量决定,即2013年混合动力客车的销量将在6000台以上(十城千辆+四部委全国推广3000~5000台),其中我们预计宇通客车有望拿到1800~2000台订单。
产能与竞争格局:产能必然过剩,优选行业龙头
目前国内仅8家A股上市公司的新能源客车产能就达到4.5万辆以上,因此我们预计新能源客车未来必然面临产能过剩的问题,因此最终受益的必然是市场份额和各项资源最优的龙头公司宇通客车。
财政补贴混动公交招标结果:宇通客车产品线最全,在14米和18米两个长度段为唯一供应商
在2012年12月31日发布的财政补贴混合动力公交客车示范推广项目招标结果中,宇通客车有8个车型入选,并且在14米和18米两个长度段仅有宇通的车型入选。
预计公司在新能源客车继续维持行业龙头地位,维持“买入”评级
我们认为宇通客车目前所有的市场份额、产品线和产能将保证其在新能源客车继续维持行业龙头地位。维持“买入”评级。

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