主题：宇通客车：政策影响消融 将助公路客车销量回升

【宇通客车(600066)研究报告内容摘要】

事项：

公司发布公告：2013年1月销售各型客车4406辆，同比增长23.1%，其中大、中、轻型客车销量同比依次为30.8%、44.5%和-52.4%。

平安观点：

2012年同期有春节因素，基数较低，销量仅有3580辆，2013年1月是春节前最后一个销售高峰，公司客车销量同比仅增长23.1%，低于我们的预期。

估计1月公交和校车销量增长不如2012年12月，是1月销量增幅低于预期的因素。虽然4Q12公司座位客车销量同比负增长，但在公交客车和校车的增长支持下，4Q12公司客车销量仍然同比增长6.8%。，从以校车为主的轻型客车销量同比下滑52.4%可知，1月进入寒假，校车需求不足，加之公交客车销量不如前几个月，从而导致公司1月销量增长低于预期。公司共有8款车型，涵盖10-18米的混合动力客车进入四部委混合动力客车补贴推广目录，估计近期公司公交客车业务收入较为可观（公司混合动力客车销售单价在100万元左右，远高于公司目前客车38万元左右的销售均价）。我们估计2012年公司销售混合动力客车超过1800辆，2013年销量有望超过2500辆，包含混合动力客车在内的公交客车业务将是公司2013年增长点之一。

1月公司座位客车销量或继续同比负增长。1月作为节前公路客运车辆采购高峰期，但大中型客车合计销量仅4139辆，甚至低于2012年12月公司座位客车的销量，我们估计1月座位客车销量低于2012年1月的2239辆的销量。由于公路客运整治及经济不景气带来的需求不旺盛等因素影响，从2012年9月开始，公司传统优势产品座位客车销量一直处于同比负增长，但同比降幅已从42.7%收窄至13.8%，我们估计1月座位客车销量同比降幅继续收窄，销量应在2000辆左右。日前交通部已允许长途客运车辆采取接驳的形式运营，不再要求晚班客运车辆凌晨2:00-5:00进站休息，有望提振公路客运需求及承运人购车积极性，前期公路客运整治对公路客运车辆需求的影响逐渐淡化。

进入春节假期，预计2月公司销量同比持平或略有下滑。2月春节假期，公路客运车辆需求量和公交客车采购辆均为年内最低点，销量需校车来支撑。我们预计2月公司销量约为2700-3300之间，同比持平或略有下滑。我们预计高单价的混合动力客车是支撑公司上半年收入增长基础之一，另外还需座位客车销量回升及校车的上量支持。（平安证券）


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