主题：国泰君安：兖州煤业中性评级 目标价14港元


机构研报腾讯财经[微博] 国泰君安国际2013-02-05 09:06

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兖州煤业 (01171 HK)冶金煤市场略有复苏，调高目标价并维持“中性”
12年4季度兖煤澳洲的冶金煤销售比例由21.6%季环比改善至37.5%，显示4季度国际冶金煤市场有所复苏。对2013年，我们预期由于中国的钢铁行业正在见底回升，兖煤澳洲的冶金煤销售比例可能回升至正常水平（~45%）。
国内冶金煤市场也在12年4季度回暖。山西焦煤价格自12年10月份开始上涨（柳林4号焦煤价格由12年10月的1,150元/吨上升18.3%至目前的1,360元/吨）。在山东省兖州地区，冶金煤价格同样于12年10月开始上升（1号气精煤价格由12年9月底的935元/吨上升至13年1月份的1,135，上涨了200元/吨或21.4%）。我们预期国内冶金煤市场在13年上半年可能将继续复苏，因此我们略微调高了山东本部的ASP假设。
考虑了冶金煤市场温和的复苏预期之后，我们还对12-14财年预测做了如下调整：1）由于实现强劲的产量，调高了鄂尔多斯能化的产销量预期；2）调高了兖煤国际的产销量预期以及3）根据最新的运营数字略微调低了兖煤澳洲的产销量预期。因此，12/13/14财年的核心净利润分别调整了-0.5%/+0.4%/10.1%。我们维持对兖州煤业的“中性”评级并调高目标价至14.00港元，相当于10.3倍/13.1倍/10.0倍的12/13/14财年市盈率。

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