主题：康缘药业:银杏内酯有望推动公司持续增长


研报瑞银证券2013-02-07 11:10
定增彰显公司信心.
公司1月21日公布非公发行预案,计划募资3.6亿,用于植物提取物生产项目。大股东康缘集团认购1.2亿元,由公司高管参与的汇康资产认购2.4亿元。此次增发事实上使高管获得股权激励,显示公司对于未来发展的信心。
银杏二萜内酯注射液未来成长空间大.
银杏二萜内酯注射液用于脑梗治疗,12年11月获得新药证书和注册批件,我们预计2013年上半年上市,如果能赶上13年的省级药品招标,则有望出现快速放量。我们看好的理由是:1.银杏叶注射液是一个药品大类,2011年销售额20亿以上,5年复合增速达32%;2.康缘产品银杏内酯含量大于95%,远高于同类产品不到10%的比例;3.借鉴热毒宁基层推广经验,有望迅速放量。
热毒宁有望持续增长.
我们预计热毒宁2012年销售额增长超过80%,我们认为2013年仍有很大增长空间:1.空气污染等因素将持续推动呼吸道疾病用药市场高增长;2.医院终端覆盖目前约5000家,相对于近8000家二级以上医院,近15000家一级及未评级医院的总数,覆盖率仍然较低;3.热毒宁目前仅进入三省基药增补,若进入全国基药或更多省份增补目录,将更有助于基层医院拓展。
估值:调高目标价至27.10元,给予“中性”评级.
由于热毒宁超预期增长,我们将12-14年扣非EPS从0.59/0.77/0.97元调整到0.59/0.79/1.01元。根据瑞银VCAM估值(WACC7.5%),上调目标价至27.10元(原22.10元)。近期公司股价上涨较多,估值已高,故给予“中性”评级(原“买入”)。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。