主题：辽宁成大:主营平稳清晰金融资产享受价值重估


研报中信建投证券2013-02-07 16:30
主营业务三驾马车平稳运行.
辽宁成大主营业务包括三大主要部分:生物制药、贸易零售、能源开发。生物制药方面2012年对公司利润贡献较大,狂犬病疫苗与2011年基本持平;乙脑疫苗销售快速增长。贸易零售板块收入增加,过去几年对利润贡献较为平稳。能源开发目前尚处于起步阶段,工艺及技术路线逐渐成熟,有望在2年左右的时间内实现盈利。
广发证券利润贡献明显.
辽宁成大作为广发证券第一大股东,2007年以来持续享受广发证券带来的利润贡献,2007年以来维持在70%左右的水平。开年以来,市场表现活跃,日均成交量约2200亿,最高日均成交额达到2800亿,即使剔除春节因素影响(去年春节在一月份),成交量同比增长也接近90%。成交量的放大将对券商业绩产生很大的正面影响,根据我们的计算,2013年日均成交量若超过1700亿,券商收入增长有望达到30%,而净利润增长可以达到30%-50%。广发证券经纪业务排名靠前,辽宁成大对其投资理应享受价值重估.
投资建议.
根据我们的测算,2012年广发证券贡献辽宁成大净利润5.0亿元,2013年贡献6.6亿元。辽宁成大2012年、2013年净利润分别为9.7亿元和12.3亿元,对应EPS为0.71元和0.91元。目标价22元,对应2013年PE24倍,给予买入评级。

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