主题：国泰君安国际：中信银行估值仍然便宜


2013年02月15日 15:32 国泰君安国际

　　中信银行(5.21,0.01,0.19%,实时行情) (00998 HK)：尽管股价大涨，估值仍然便宜，“买入”

　　估值恢复已经发生，但较同业仍然便宜。我们2012年11月8日发出的报告指出该行的估值拐点已现。此后该行的股价上升30%。中信的H股股价约为其2012年末的预期净资产值。它的竞争对手民生银行则交易于1.5倍2012年预测净资产，呈现明显溢价。尽管民生在小微企业贷款有领先优势，但是巨大的溢价难以获得支持。假设中信银行额外拨备100亿人民币将贷款拨备率提高至2.5%，12年预测市净率也仅从0.95倍升至1.0倍。

　　随着中国宏观经济企稳，投资者情绪和风险偏好都会攀升。中国宏观经济增速的不确定性下降，基建投资在“新型城镇化”背景下可能于2013年复苏。我们认为小型银行将受益更多。

　　我们将该行目标价下调从5.72港元上调至6.18港元，相当于2013年预测市盈率6.4倍，市净率1.0倍。我们维持对该行的盈利预测和其“买入”评级，并确认其在我们行业首选之列。银行股股价自2012年12月之后大涨，但中信银行的估值仍然相对安全。我们的新目标价预示该行股价有20.5%的潜在涨幅。



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