主题：峨眉山A：提价尘埃落定 谨慎推荐

【峨眉山A(000888)研究报告内容摘要】

事件：峨眉山A 在2 月22 日公告，公司已接到实际控制人峨眉

山-乐山大佛风景名胜区管理委员会通知，峨眉山风景区门票价格将自2013 年3 月16 日起上调，旺季由150 元/人次调整为185元/人次，淡季由90 元/人次调整为110 元/人次。旺季时间为1月16 日至12 月14 日；淡季时间为12 月15 日至次年1 月15日，平均上调价格幅度约23%。点评：

进一步提升峨眉山 A 主营业务收入并增厚利润。2011 年，峨眉山A 实现营收9.08 亿元，其中门票收入3.29 亿，占比为36.23%。另外，截至2012 年6 月30 日，峨眉山风景区旅游人数113.8 万，比上年同期增加12.4 万人次，增长12.2%，实现门票收入1.46 亿元。仅以2011 年的公司门票收入为基数，本次提价后公司将可望年增加门票收入超过7500 万元；以2013 年度接待进山游客量年均增长8%来看，预计2013 年进山游客有望突破300 万人次，门票收入将接近4.7 亿元，提价将为公司增厚约0.08 元的EPS。

提价正值窗口，门票十年翻番。2003 年9 月，峨眉山将当时票价从80 元上涨到120 元。2008 年4 月10 日，峨眉山风景区门票价格宣布实行淡旺季浮动管理，即在原标准120 元/人的基础上，上下浮动25％。调整后，旺季票价从原来的120 元/人涨为150 元/人。时隔四年，提价窗口再度打开，景区管委会和乐山市发改委将提价提上日程。去年6 月，乐山市发改委正式公告了上述峨眉山门票提价事宜， 8 月31 日，乐山市发改委召开了峨眉山风景区门票价格调整听证会，调价方案获得通过。2012 年9 月14 日，四川省发改委发布调价公告，同时取消了景区内黄湾收费站6 元/车次的景区公路收费。至今年3 月，景区旺季票价提升至185 元/人次，十年内增幅超过131%。

易达性提升拉动接待量。随着峨眉山A 加大旅游营销、以及周边交通条件的不断改善，峨眉山风景区旅游人数逐年增长，去年上半年旅游人数就达到113.8 万，比上年同期增长12.2%。目前以“两航四铁八高速一枢纽”为代表的乐山交通网络建设正在稳步推进中，将于2013 年建成通车，成绵

乐城际铁路将在峨眉山景区和乐山大佛景区附近设立站点可以有效连接起峨眉山景区和乐山大佛景区，将成都、乐山、

绵阳、德阳几个城市的旅游资源结合起来，拉近省内游客出行距离，有效实现交通条件改善游客数量可能将在2014 年体现效益。

非公开增发有望减负增收。公司在三季度公布的非公开发行预案如若通过，将有效增强公司盈利能力及核心竞争力、降低财务费用及负债率，2011 年度公司财务费用升至1,154 万元，占净利润比重近8%。如募集资金项目进展顺利，预计将在未来三年逐步增厚近0.25 元的EPS。打造佛教文化、茶文化、文化演艺峨眉，将增强进山游客的人均消费，延伸滞留时长，从而提升峨眉山景区的度假形态，改善景区依赖门票、索道收入的局面。

投资评级 公司业绩受益于灾后游客量的逐步复苏，在区域旅游环境改善的利好下，旅游业务将迈入平稳上升通道中。我们预计公司2012 年到2014 年的每股净利润将分别是0.72元、0.98 元和1.19 元，目前市盈率分别为30、22 和18 倍，目标价区间为24-26，给予“审慎推荐”评级。

风险提示 自然灾害，城际高铁施工延期。


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