主题：恒瑞医药：销售收入迅速增长

2008年1-6月份，恒瑞医药实现营业收入11.97亿元，同比增长33.03%；实现营业利润2.58亿元，同比增长37.6%；实现利润总额2.56亿元，同比增长36.1%；实现归属于母公司的净利润1.92亿元，同比增长24.8%；实现扣除非经常性后的净利润为2.54亿元，同比增长76%；实现每股收益为0.37元，主业每股收益为0.52元；每股经营现金流为0.17元，净资产收益率为10.91%。扣除公允价值损失的影响，公司主业实现净利润为2.7亿元，同比增长94.6%。净利润大幅增长的主要原因为收入的大幅增长以及期间费用率的下降。

　　 上半年公司除麻醉镇痛药外，各种类药物的销售收入增长迅速。抗肿瘤药实现销售收入7.2亿元，同比增长24%，其中增长较快的为多西他赛(2.7亿元，增长37%)、来曲唑（4900万元，增长60%），预计多西他赛2008全年的销售收入将超过5亿元，远超奥沙利铂。抗生素实现销售收入1.6亿元，同比增长38%，其中克拉霉素缓释片实现销售收入9000万元，同比增长46%，加替沙星实现销售收入2000万元，头孢吡坞实现销售收入2900万元，同比增长40%。止咳化痰药贝莱实现销售收入4200万元，同比增长45%。抗高血压药厄贝沙坦实现销售收入3100万元，同比增长95%。麻醉镇痛药实现销售收入1.1亿元，与去年同期基本持平。公司的期间费用率下降明显，期间费用率为51.5%，同比下降近10个百分点；实现投资收益为2000万元，同比增加了1227万元。

　　 公司资产负债良好，帐上现金充裕，资产负债率为13.01%，期末帐上现金有5.29亿元。公司应收帐款为5.33亿元，比期初增加了9364万元；存货为1.17亿元，比期初减少了278万元。

　　 我们预计公司2008年主业实现每股收益1元，2009年净利润将实现25%以上的增长，每股收益为1.25元。以2008年7月31日收盘价38.57元计，2008年预测市盈率为38倍，2009年的预测市盈率为30倍。公司未来业绩增长稳健，创新药进展顺利，国际化脚步稳步进行。从长期增长的角度出发，建议投资者买入并持有。




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