主题：广州药业：双轮驱动跨越式发展


2013-03-01 13:35 来源：证券时报网 字号：1214

国信证券3月1日发布广州药业（600332）的研究报告称，收入82亿增51%,净利润3.95亿增37%,EPS0.49元/股,扣非后净利润3.77亿元增42%,超预期因素是红罐王老吉收入大增并贡献收益(Q4收入27.5亿增109%,净利润1.03亿增116%,EPS0.13)。估计原主业收入增20%,净利增27%符合预期。预收款增加促使经营性现金流大幅好转(0.62元/股,+374%)。
“广药+白云山”合计收入108亿增17%,净利润7.13亿增30%(未包括红色王老吉),整体增势良好。维持重组后新广药(广药+白云山+广药拟购买资产)13-15净利润8.7/10.1/11.8亿元,EPS0.67/0.79/0.91,增速20%/17%/16%预测。考虑红色王老吉,重组后整体业绩的敏感性分析显示13EPS为0.98-1.14元。
维持前期判断:广州药业借重组白云山、王老吉商标回归,将实现“大南药+大健康”产业双轮驱动发展:1)“优势资源+管理和营销改善”推动现有广药工商业资产经营上升;2)借王老吉回归发力大健康产业撬动系列老字号品牌潜力;3)吸并白云山之后广药集团实现整体上市,优势互补效益提升。维持“推荐”评级和合理估值预期32-35元。


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