主题：浦发银行：不良上升较少 结构调整持续


2013-03-15 08:34 来源：证券时报网 字号：1214

长城证券3月14日发布浦发银行（600000）的研究报告称，公司业绩基本符合预期,亮点主要来自于较高的贷款和手续费收入增速、较好的资产质量表现,而息差则有望于Q1企稳。未来规模仍将保持适度增长,盈利能力提升潜力主要来自于业务结构的优化调整,包括两小业务比重的提升(未来小微贷款比重预计从目前的6%提升至10%左右)、高息负债比重的下降等,预计2013年收入和盈利分别增长9%和13%,2013-2014年公司EPS分别为1.84元和2.08元,当前股价对应PE分别为5.6倍和4.9倍,PB为1.1和0.9倍,估值低廉,维持“推荐”评级。
公司发布2012年年报,2012年全年实现营业收入830亿元,同比增长22%;实现归属于上市公司股东的净利润342亿元,同比增长25%;实现每股收益1.83元,业绩基本符合预期。
高息负债比重下降,Q1息差有望企稳回升。公司业绩同比增长25%,主要受规模扩张的推动(+18%),息差同比小幅下降(与行业趋势一致),但下半年公司注重降低高息负债比重,综合负债成本趋于下降,且Q4贷款定价水平趋于企稳,13Q1重定价后存贷利差有望企稳或回升。非息收入增长加快,费用支出表现平稳。四季度单季手续费收入同比和环比增速显著加快,全年大幅增长29%,在营业收入中的占比提升至10.5%,收入结构进一步改善,推动总营收增长22%。费用支出增长与收入相仿,成本收入比表现平稳(28.7%)。
Q4存款由于结构调整而低增长,非住房类个贷保持高增长。四季度存款余额环比仅增1%显著低于同业,主要原因是公司调整存款结构,减少吸收高成本存款。全年贷款增16%快于同业,其中非住房类个贷保持30%以上高增长,比重已接近10%。
资产质量波动较小,覆盖率高位小幅回升。四季度不良贷款小幅单升,不良率0.58%仍处于行业低位(其中小微贷款不良率为1%),下半年逾期贷款余额上升幅度也较温和。由于四季度不良生成较少,核销10亿元,拨备覆盖率和拨贷比较Q3小幅回升(分别回升至400%和2.3%)。但分析师预计公司未来的不良贷款仍将面临上升压力,预计13年不良率仍有小幅上升。
资本充足率环比小幅上升主要由于季节性和附属资本补充。年末核心与总资本充足率均环比明显上升(8.97%,环比上升10BP;12.45%,环比升38BP),主要由于Q4风险资产增长季节性放慢、12月发行了120亿次级债,目前的充足率符合监管标准(非系统重要性银行),在13、14年均无资本补充压力。
风险提示:宏观经济超预期放缓,监管政策或存款利率市场化超预期。

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