主题：浦发银行：适度创新 增持评级


2013年03月15日18:32 来源：和讯网

中信证券：朱琰 王一峰 肖斐斐 2013-03-14
评级类别 增持 EPS预测 2012年 2013年 2014年 成长性 12-13年 13-14年
评级变动 维持 10.93% 14.78%
报告日昨收盘价: 10.25 目标价: 11.5 上涨空间: 12.2%
价值评级 目标价11.5元，维持“增持”评级，建议PB低于1倍时给予关注。
?收入总体格局良好，多提拨备应对风险。公司2012年盈利343亿，同比
增长25%，其中四季度单季盈利80亿，环比下降10%，基本符合预期。1) 四季度息差表现平稳、手续费增量扩大共同带动收入端环比增长2%; 2) 公司不良余额上升较快，主要采取核销和多提拨备两方面措施作为应对， 单季信用成本环比上升30BP，对业绩形成一定拖累。
?存贷款向表外分流，理财规模高速扩张。公司2012年存款/贷款分别增长 15%/16%,以时点数而言增速较为可观。但若以日均数考虑则面向表外呈 现明显分流：全年短贷/中长贷日均余额分别较2011年增长2.3%/0.1%， 几乎意味着2012年所有新增贷款都仅在关键时点回归表内，而在绝大多 数计息日停留表外。考虑到全年1.5万亿理财发行量（即使全部为1个月 期产品，也至少等同于1250亿日均余额）和计入“其他负债”科目的483 亿保本理财，

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