主题：中兴通讯:从4G产业链角度审视公司价值

过去两年由于公司业绩严重低于市场预期,使得许多投资者对公司前景失去信心,导致股价一路下行。我们认为,4G给投资者提供了另一个视角,就是如何从产业链角度去重新审视公司的价值。
国内4G盛宴大幅提升业绩,今明两年分别增厚10亿和16亿净利润
我们在去年9月份深度报告《国内4G渐行渐近,通信行业系统性机会隐现》中系统分析了4G牌照多方博弈格局,提出2013年下半年政府将发放4G牌照。此后我们出具的系列报告,又从多角度详细论证了牌照发放的可能性。今年两会期间,工信部部长苗圩在参加分组讨论时,明确表态今年年内将发放4G牌照,可以说到此为止,2013年牌照发放已经没有悬念。
随着4G牌照发放,三大运营商又将掀起网络建设大潮,预计2013-2014年中国移动TD-LTE基站数分别达到20万、35万,2014年联通和电信4G基站合计达到15万。公司作为4G产业链上的龙头厂商,将充分享受这场4G盛宴。经测算,2013-2014年国内4G项目分别为中兴通讯贡献约10亿和16亿净利润。
13年海外业务亏损大幅收窄,14年迎来良态上升期
我们估算,海外市场2012年亏损高达45亿左右。根据我们前期所做的多方调研,公司今后将不再执行激进的市场策略,13年海外业务收入增长面临较大压力,但亏损同样有望大幅收窄。随着今年海外业务的调整并夯实基础,明年将迎来良态上升期。
执行力和运营效率提升,成本费用减少15亿
公司从2012年开始将采取措施针对市场产品及人员进行结构性优化,包括对长期亏损且在短期无法扭转的代表处进行撤并,以及投入产出效率较低并且没有发展潜力的产品予以整合,并对相关市场与产品人员进行结构性调整。我们认为上述“精兵简政”措施将在13年体现良好效果,人员数量减少近7000人,预计成本费用将减少15亿左右。
上调评级为“买入”,目标价17.28元
我们把2013年定义为公司历史上业绩经营的困顿反转年,2014年公司经营回归常态。结合未来两年主营盈利预测,认为给予2014年18倍的PE估值更为合理,目标价17.28元,上调为买入评级。 正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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