主题：江淮汽车：瑞风S5性价比较高 增持显示信心


来源：东方证券 发布时间：2013年03月23日 11:17 作者：姜雪晴

　　东方证券姜雪晴
　　增持计划显示公司对未来经营信心。公司公告，大股东拟在未来12个月内以不超过6.41元价格，在二级市场对公司进行增持，比例不低于总股本1%，不超过总股本2%;即约增持1290万股-2580万股，大股东承诺在增持计划实施期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。我们认为，因3.15同悦事件导致公司股价调整，大股东增持显示对未来经营的信心。
　　瑞风S5定价略好于预期，若瑞风S5需求受同悦事件影响较小，其销量有望成为股价反弹催化剂。3月19日瑞风S5公布价格，价格区间为8.98万元-13.58万元，定价好于市场预期(原预期为10-15万元)。先期将推出1.8T和2.0L共5款车型，后续还将推出1.5T车型。预计主打车型是1.8T瑞风S5，与竞争对手比较，除配备1.8T涡轮增压发动机、6速手动变速箱外，还全系标配HAS坡起辅助系统、HDC陡坡缓降系统，配备电动随速助力转向(具体比较请参加见表1)。从定价及配置看，与竞争对手比较，瑞风S5性价比较高。因瑞风S5是在全新平台上设计，预计销量受同悦事件影响相对较小。预测瑞风S5销量全年4万辆，若3.15事件后，瑞风S5销量未受影响，则S5销量有望成为股价反弹催化剂。
　　3.15事件后其它车型需求是否受影响有待观察，短期内或将影响股价，但并不能以此否定其它车型产品品质。3.15同悦事件是否会影响其它车型销售，还需要观察，但不能因此就否定公司其它车型产品质量。公司已公告，因工艺问题该事件仅涉及2011年前生产的同悦车型，2012年款同悦及和悦、瑞风、轻卡等车型品质并无问题。
　　预计2012-2014年每股收益分别为0.45、0.67、0.86元预测，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给予13年PE15倍估值。对应目标价10.05元，维持公司增持评级。
　　风险提示：3.15事件影响新车及其它车型销售;经济下行影响轻卡、瑞风销量;价格竞争影响产品盈利能力。(原载于证券投资)

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