主题：宇通客车：12年完美收官 未来增长仍有期待


2013-03-26 11:22 来源：证券时报网 字号：1214

中投证券3月25日发布宇通客车（600066）的研究报告称，公司公布12年年报:实现收入197.6亿(+16.7%);净利润15.5亿(+31.2%),EPS2.20元,略超预期。4季度实现收入64.5亿(同比+13.2%),净利润5.77亿(同比+41.1%),单季毛利率再创新高。公司拟10股转增8股,并10股派7元。
产品结构持续优化,盈利能力再创新高。公司12年收入+16.7%,净利+31.2%。4季度同比收入+13.2%,净利+41.1%,单季毛利率达到22.1%,创历史新高。大客占比稳步提高,校车、新能源客车等高附加值产品放量,提升公司综合盈利能力。
公交+校车+出口,客车行业长期潜在需求巨大。我国城市公交仍处低位,未来将逐步释放;校车潜在市场超过50万辆,相关法规落地后将快速提升需求;客车产品性价比高,在国际市场竞争力凸显,年出口金额和单价稳步提升。客车行业将长期稳定增长,技术先进、品质过硬的行业龙头有望进一步扩大市场份额。
公司产品竞争力强,产能释放后有望继续提升市场份额。公司大中客市占率超过30%,地位稳固;校车产品技术领先,是《校车安全技术条件》主要起草单位,校车市场爆发将使公司最受益;新能源客车车型储备充足,混动、燃气多点出击,运营经验丰富,抢占新能源先机。
13-14年业绩确定性高,15年以后再次进入高增长轨道。公司12-13年陆续有0.5万辆专用车和3万辆新能源车产能投产,加速折旧使13-14年新增折旧额较大,但股权激励将使管理层有动力达到行权条件,锁定业绩增长。15年后折旧压力消除,销售上量凸显规模优势,公司盈利再次进入高增长轨道。
预计公司13-15年实现收入223、244和265亿元,净利润16.58、18.70和21.73亿元,EPS为2.35、2.65和3.08元。公司经营管理优秀、业绩稳定有保障、股权激励提高成员积极性,给予13年15倍的估值,6-12个月目标价35元,维持“强烈推荐”评级。

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