主题：日照港：所得税率下调 中报业绩预增


事件：日照港（600017）发布中期业绩预增公告。经公司财务部门初步测算，预计公司2008年半年度实现净利润较去年同期增长70%以上。

　　 评论：

　　 公司08年1-6月份的盈利增长幅度符合我们的预期，业绩增长主要原因有：1）公司货物吞吐量较去年同期有较大增长；2）自年初上调了装卸费率；3）企业所得税率下调。

　　 关于铁矿石吞吐量

　　 今年上半年，出现在日照港的大雾、大雨、大浪及风暴潮等反常的恶劣天气比往年大幅度增加，尤其是二季度，因气象因素影响直接装卸作业天数超过30天，较去年同期增加了一倍以上。尽管如此，日照港全港累计完成货物吞吐量仍达7813万吨，同比增长16％，超额完成上半年生产任务，矿石进口量首次超越青岛港跃居全国沿海港口首位。股份公司层面，日照港（600017）1-6月份实现货物吞吐量5891.5万吨，同比增长39.9%，明显高于港口整体吞吐量的增速。其中，主力货种铁矿石实现吞吐量4152.2万吨，同比增长43.3%；煤炭吞吐量达819.3万吨，同比增长4.1%。

　　 关于二期堆场和投资建议

　　 上半年，为缓解泊位和堆场等设施不足带来的生产压力，公司全力推进矿石二期工程堆场等重点工程的建设，矿石二期工程堆场6月底已基本完成土建工程。考虑到第2季度铁矿石压港现象超出市场预期，公司中期堆存费收入预计将显著增长。目前，国内港口压港问题仍未得到妥善解决，下半年“疏港令”的继续执行和日照港堆存费标准是否会跟进天津港等港口上调尚待跟踪。

　　 我们认为，超出预期的堆存费收入、矿石二期堆场第3季度投入使用后带来的码头短倒费用的节省以及年底国产设备投资所得税的抵免将保障公司08年年度净利润仍能实现高于70%的增长。此外，下半年《公共基础设施项目企业所得税优惠目录》是否将公布实施以及潜在的收购也是日照港（600017）的重要看点。

　　 我们暂维持前期深度研究报告——《日照港（600017）：装卸的不仅是真诚，更是长期成长的未来》中有关盈利预测，但考虑到市场整体估值中枢下移，下调公司08年目标价至16.13元，相当于25x09PE，维持“买入”的投资评级。公司将在8月21日公布中报，届时我们将就其上半年的业绩表现给出评论。



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