主题：15%魔咒：股票投资占家庭资产15% A股已见顶

——交银国际首席分析师洪灏认为A股受限于15%魔咒

——股票投资占家庭资产15%，A股已见顶

A股本周的大幅下跌意味着什么？股市该如何应对？有着2012年“最准的宏观策略分析师”美誉、现任交银国际董事总经理的洪灏昨日表示，A股涨跌受限于一个15%的“魔咒”，当A股流通市值/M2超过15%时，股市见顶。目前A股流通市值/M2已接近该比例，建议投资者锁定收益，谨慎加仓。

洪灏在发给扬子晚报记者的邮件中表示，他研究发现，中国股市的涨跌受限于一个简单的比率——A股流通市值/M2(央行货币供应量)，当这个比率超过15%时，A股见顶回落。为什么是15%？答案在于中国家庭资产配置的比例。根据央行的储户调查，近年来中国家庭将其总资产的10%至15%分配在股票中。这个比率于2007年10月、2009年7月、2012年2月及5月股市见顶时达到15%左右，并于今年2月再次触及15%。所以，尽管眼下经济开始弱复苏，同时股市在去年12月以来有了一轮强势的涨幅，但股市不能在今年2月有效地突破前期的高位。15%的资产分配比例很可能与中国家庭的风险偏好息息相关，在短期内不太可能发生变化，因此它可以倒推出来中国股市将于何时何地见顶。

他认为上证综合指数超过2500点是高风险区域。根据他的计算，如果上证综合指数能够升至2550点左右，自由流通市值/M2这个股市见顶指标将突破15%。他的计算当中已经考虑了限售股解禁时间表和二级配售及股利的合计数目，并剔除了IPO重启的影响。因此，按照这个计算，上半年A股见顶的时机将在4月，或最迟5月左右。同时，他的市场情绪模型显示，今年2月6日的2434点很可能是2013年上半年的阶段性顶点。这意味着市场担心IPO重启并不是杞人忧天。

当然，这个股市见顶指标在2010年和2011年时有超过15%的阶段，但历史表明，即使超过了15%，股市升幅也如强弩之末。因此，一些市场人士预测股市可达2900点只能是痴人说梦，投资者眼下应该锁定收益，而不是加仓。除非央行货币政策大幅放宽，或者中国家庭风险偏好出现显著变化，愿意把更多的资金分配在股票上。但从目前情况看，只要房地产仍是一个关系社会民生的问题，央行的货币政策就不会放宽，中国家庭对股票的偏好也不会突然上升。因此，15%的“魔咒”将会持续，并继续成为股市见顶的指标。


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