主题：铁龙物流:业绩符合预期,2013年盈利挣扎上行


2013-03-29 14:26 来源：证券时报网 字号：1214
证券时报网（www.stcn.com）03月29日讯 中国国际金融有限公司分析师（杨鑫,任重,夏雨）3月29日发布铁龙物流（600125）的研究报告。
2012年业绩同比下滑8.3%,符合预期
2012年收入41.1亿元,同比增长42%;归属母公司净利润4.6亿元,对应每股盈利0.354元,同比下滑8.3%,基本符合预期。
每股派发现金0.11元,对应31%的派息比率,派息率大幅提升。
发展趋势
沙鲅铁路业务:挣扎中恢复增长。扩能完成后,需求不足以及煤炭运量结构性下滑对沙鲅铁路运营造成负面影响,估算2012年盈利下滑约8.4%。分析师预计2013年运量将恢复6%的同比增长,盈利同比增长7%左右,对应每股盈利0.23元。
特种箱业务:化工箱是重点。受旧箱淘汰和经济周期影响,2012年特箱业务板块盈利下降8%左右。考虑到新建的3500个干散箱和3000个化工箱已经大部分上线,公司的特种箱从数量上已有20%左右的增长。由于化工箱单位运价和盈利能力较强,分析师预计2013年特种箱业务盈利增长30%以上,对应每股盈利0.10元。
化工箱:化工产品运输的门槛和单位毛利较高,分析师预计ROE可以在10%左右,粗略估算每个箱子盈利1.5万~2万元/年。考虑到3000个箱子开始全年贡献盈利,预计将带来2013年5000万元左右的盈利增量。
木材箱:出于保守起见,分析师预计2013年旧箱型淘汰将带来1500万元左右的盈利负面影响,但可以通过处置收益带来的营业外收入基本覆盖,实际对2013年业绩影响有限。
干散箱:2012年末公司新增3500个左右的干散箱,预计为2013年带来增量盈利1500万元左右。
地产业务稳定结算,客运业务继续萎缩:分析师预计2013年地产业务结算盈利小幅增长,全年贡献每股盈利0.02元。2013年客运业务盈利下滑将有所扩大,全年下降1500万元左右。
估值与建议
分析师小幅调整2013/2014年每股盈利预测至0.38元和0.43元,对应下调幅度约13%和19%。公司目前市盈率水平约为16.5倍,考虑到1季度盈利仍存在高基数带来的压力,短期仍缺乏明确的股价催化剂。分析师仍然看好铁路集装箱业务的长期增长前景,维持“推荐”的评级不变,建议逢低吸纳,等待特种箱业务量变到质变的机会。此外,作为铁路总公司的三大融资平台之一,外延式增长仍是未来关注的重点。
风险:宏观经济风险,特种箱运营风险,铁路改革风险。


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