主题：晨鸣纸业产量扩大业绩倍增

　事件：晨鸣纸业（000488）预计2008年1月1日至2008年6月30日累计净利润与上年同期相比增长幅度由50%－100%调整为100%－150%。

　　公司董事会审议并同意公司全资子公司富裕晨鸣对涉及黑龙江斯达造纸有限公司和黑龙江造纸厂的生产经营性资产进行收购。主要收购标的资产包括：斯达造纸的固定资产和黑龙江造纸厂的90公顷的林木资产及其他部分资产。

　　点评：公司预增主要由于公司30万吨超级压光纸生产线、吉林18万吨轻涂纸生产线在2008年全面达产，山东寿光本埠年产9.8万吨废纸脱墨浆、吉林日产300吨化学浆生产线也已经投入运行，并且公司在2008年二季度产品销售量增大，同时公司主要产品价格有不同程度的上涨，公司主营业务利润有所增长。

　　本次收购预计总价款为2.08亿元，收购完成后预计富裕晨鸣可形成年产10万吨左右的机制纸生产能力，主要产品为精制牛皮纸、胶带原纸、不干胶底纸和复合原纸，预计每年实现营业收入5亿元以上，净利润0.4亿元。

　　公司作为造纸行业的绝对龙头，产品齐全，盈利能力很强，我们调高公司2008、2009年盈利预测至0.90元和1.08元，维持“增持”评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

　晨鸣纸业于8月4日发布两则公告：（1）调高业绩预测：经测算，公司预计2008年上半年净利润同比增长100%至150%，此前预计的增幅为50%-100%；（2）收购资产：董事会临时会议审议并同意公司全资子公司富裕晨鸣纸业有限责任公司（以下简称“富裕晨鸣”）对涉及黑龙江斯达造纸有限公司（以下简称“斯达造纸”）和黑龙江造纸厂的生产经营性资产进行收购，并由公司向富裕晨鸣提供融资支持。
　　收购资产将略增厚业绩，维持“增持”。我们预计资产收购改造后将逐步贡献业绩，略调高2009和2010年盈利预测，08-10年EPS分别为0.87、1.00和1.31元，目前10.72元的股价对应08-10年的动态PE分别为12X、11X和8X。前期我们赴香港与投资机构就纸业板块交流的过程中，投资者普遍认为晨鸣纸业H股较低的价格一方面受累于香港前期较差的新股发行上市氛围，另一方面则因玖龙纸业和理文造纸股价大幅下滑的影响（也包含了市场对玖龙等未能实现承诺的折价），而我们需指出的是，后两者股价下跌主要源自其主业箱板纸业务因产能过剩以及主要原材料价格大幅上升导致盈利水平低于预期，而与之不同的是，晨鸣纸业主要纸种处于景气周期，通过提价盈利水平显著提高，并借此次H股融资积极拓展上游林浆业务。我们认为目前公司的估值已具有吸引力，建议“增持”。