主题：深圳机场:资产减值促使业绩下滑,今年关注T3转场

资产减值是盈利下滑主因,业绩符合预期。2012年公司实现营业收入24.73亿元,同比增长6.0%;实现归属于母公司所有者净利润5.79亿元,同比下降11.9%。实现基本每股收益0.34元,符合我们预期。业绩下滑的主要原因是资产减值损失增加1.07亿元以及投资收益减少2175万元,其中资产减值主要是A、B航站楼内部分资产计提减值准备造成,投资收益减少源于联营公司双流机场T2投产成本费用增加。毛利率基本持平,非航收入占比达50%。公司2012年根据子公司机场货运公司的业务结构调整了收入成本的列报方式,根据最新的收入分类数据,我们将候机楼商业租赁收入并入非航业务,公司非航业务收入占比达到50.10%,基本持平于上海机场。公司2012年毛利率达到41.05%,同比基本持平。分业务来看,航空主业和航空增值收入毛利率分别下降4.1PCT和0.17PCT,达到37.88%和38.06%。而航空物流和航空广告收入毛利率分别提升2.55PCT和1.68PCT,达到23.32%和89.3%。我们认为航空主业毛利率降幅较大的主要原因应该是准备转产过程中老航站楼的候机楼租赁业务有所下滑所致。
受制于产能瓶颈,客运增速略低于其他机场。2012年深圳机场飞机起降架次增速为7.00%,旅客吞吐量增速为4.68%,货邮吞吐量增速为3.10%。受到产能瓶颈影响,公司客运增速略低于其他上市机场。目前日高峰起降架次为42架次/小时,设计产能为1700-1800万人次/年,预计T3投产有望缓解公司产能瓶颈。
T3转场将成为2013年业务重点。T3预计今年三季度可以转场。总投资额为84.79亿元,包括4亿多元的利息费。T3建筑面积为45万平方米,工程设计目标年2020年,设计保障能力为旅客吞吐量4500万人次,货邮吞吐量240万吨,飞机起降架次37.5万架次。商业面积2012年已完成一期2.9万平米的招标。未来二期还有1万平米左右的商业面积。
维持“中性”评级。根据公司经营目标,预计今年客运吞吐量增速3-4%,货邮吞吐量增速0-1%,考虑今明两年T3转产将分别带来1.5、3.0亿元的新增折旧费用,我们预测2013-2015年EPS分别为0.33、0.35、0.37元,维持“中性”评级

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