主题：中海集运:调低盈利预测,调低投资评级至持有

2012年完成营业收入325.8亿元,同比增长15.2%;归属于母公司净利润5.23亿元,实现了扭亏为盈。实现基本每股收益0.045元。扣非后净利润为-7.84亿元,较2011年同期28.7亿元亏损有较大改善。
2012年非经常性损益约为13亿元,其中非流动资产损益达11.5亿元,主要为公司在第四季度优化调整箱队结构优化调整箱队结构,在二手集装箱价格高位时出售相关资产带来的。
公司在运力较2011年同期下降1.4%的情况下2012年完成重箱量803万TEU,较去年同期增长8%,其中欧地、亚太地区航线增速显著,均在16%以上。运价的逐步恢复是公司盈利能力逐步回升的重要驱动要素,2012年公司国际航线平均运费为5845/TEU,较去年增长9.2%。
我们认为集装箱运输行业尤其是主干航线运力过剩的状况短期内难以有效改善,船公司的博弈仍将围绕着装载率这一底线来运行,因此我们认为运价较2012年难有大的改善。成本端来看,燃油价格较去年同期有一定的下降,因此我们认为2013年主业盈利能力的改善预计将主要归功于成本端。
盈利预测:预计2012-2014年公司营业收入为349、387亿元,同比增长7.1%、10.9%;调低公司2012-2014年EPS预测至0.02、0.11元(原预测为0.13、0.15元),调低投资评级至持有

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