主题：申能股份(600642)年报点评：业绩稳健提升 经营现金流饱满


2013-03-25 10:14:40 　来源：网友上传
　　业绩略超预期2012年公司实现收入241亿元,同比增5.6%。净利润15.6亿元,同比增9%,合EPS0.33元,业绩略超预期。源自:四季度参股非电资产盈利好于预期及所得税率低于预期。单四季度,实现净利润4.6亿元,同比增29%,合EPS0.10元。

　　公布利润分配方案:每10股派发含税现金红利1.2元。回购股票进展:截止2月末累计回购1.47亿股,支付金额6.32亿元,占计划回购资金总量的63%。

　　整体毛利率稳步上升2个百分点至11%。1)推动毛利率上升的主要动力在于火电。火电毛利率从13%大幅上升至20%。

　　据测算,公司燃煤成本下降约5%,考虑供电煤耗下降1%,标煤单价下降约4%。2)油气业务毛利率小幅下降2.6个百分点至7.2%。主要源于:毛利率相对较高的一次油气开发业务量下降,导致市内管网供气业务占比上升。

　　经营现金流净额增长73%至30亿元。每股经营现金流量约为每股收益的2倍,经营现金流饱满。

　　投资收益8.1亿,小幅下降8%。1)权益法核算收益大幅增长97%,源于参股火电厂以及金融等非电资产盈利提升。2)因2011年部分核电盈利分红在当年收到,本年收到核电资产分红显著下滑3.7亿,拖累投资收益整体下滑。

　　财务费用增55%至3.3亿元。源于:机组投产后利息费用化。

　　发展趋势:2013年:电力业务推动业绩稳健成长。2013年火电资产盈利因综合煤价持续回落而进一步上升;参股秦山核电项目产能扩张,分红增长确定。

　　估值与建议:维持“审慎推荐”评级。看好公司稳健的业务结构。预计2013-14年公司实现净利润19.0和19.8亿元,合EPS0.40和0.42元,当前股价对应PE均为11x;PB均为1x。估值具备安全边际。

　　风险:油气业务量波动、核电资产分红低于预期。

(中金公司)

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