主题：华电国际：受益煤价高弹性 业绩快速提升


2013-04-01 13:56 来源：证券时报网 字号：1214

招商证券3月29日发布华电国际（600027）的研究报告称，公司2012年实现销售收入594.9亿元,同比增长9.2%;主营业务成本499.7亿元,同比增长1.0%;营业利润20.7亿元,同比大幅增长719%;归属于上市公司净利润14.2亿元,大幅增长1690%,折合每股收益0.201元,扣除非经常性损益后0.12元,基本符合预期。2012年公司利润分配方案为每股派发0.065元(含税)股息。
电价翘尾、煤价回落,业绩明显改观。2012年,公司业绩大幅提升,主要受益于上年电价翘尾,公司平均电价提升5%左右,同时,公司采购煤价回落,燃料成本减少18亿元,降幅为4.6%,另外,公司还有新机组投产带来发电量同比增长4.2%,共同推动业绩的大幅提升。由于公司折旧、财务费用等费用也有所增加,投资收益有所下降,一定程度上影响了公司业绩。
四季度业绩突出,盈利能力逐季恢复。公司四季度业绩突出,同比和环比均实现大幅增长,主要是煤价回落,发电量环比提升6%,和处置宁夏发电股权投资收益大增所致。2012年,公司毛利率达到16%,同比提升7个百分点,并呈逐季提升势态,4季度达到20%,未来盈利预期向好。
发电平稳增长,装机储备充足。公司2012年完成发电量1569亿千瓦时,同比增长4.1%,主要是受益于当年新增装机394万千瓦,以及上年新投产机组贡献全年电量。截至目前,公司可控装机容量达到3358万千瓦,同比增长12.6%,同时,公司项目储备充足,其中已核准在建911万千瓦,开展前期工作486万千瓦。另外,公司煤炭产能约1270万吨/年,自给率可达18%。
预测公司2013~2014年EPS为0.35、0.45元。公司是A股中对煤价最为敏感的电力公司,在煤价下降的预期下,估值将进一步提升。维持“审慎推荐”的投资评级,按照2013年15倍PE估值,公司合理股价为5.25元。

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