主题：中海集运:行业抱团取暖,班轮运输业务大幅减亏

4月1日发布中海集运show_quote("601866","sh","中海集运","stock");（601866）的研究报告。
班轮公司抱团取暖,公司集装箱班轮运输业务实现量价齐升


2012年主要班轮运营体进行了较为严格的运力控制措施管理供给过剩,并且进行多次运价推升,因此行业整体运价同比2011年大幅上涨。2012年SCFI综合指数同比增长24.5%,CCFI综合指数同比提升18.2%

中海集运2012年完成箱运量803万TEU,同比提升8%,单箱收入同比提升8.9%(其中外贸箱单箱收入同比提升9.2%

外贸箱运输市场大幅好转,亏损大幅减少

受益国际班轮运输业好转,2012年中海集运外贸箱完成438万TEU,同比增长12.5%;单箱收入实现5845元/TEU,同比提升9.2%。内贸市场完成箱运量365万TEU,同比提升3%,实现单箱收入1586元/TEU,同比下降4%(存在营改增因素)。从成本来看,公司总营业成本提升约8%,单箱成本同比持平,单箱收入的提升带动了公司盈利回升。外贸业务毛利亏损1.65亿元,毛利率大幅回升至-0.64%(2011年毛利率为-14.1%

2013年行业供需基本面不佳,内外贸市场再度承压

根据Clarkson以及分析师的预测,2012年集运市场有效供给增速约为8.2%左右,需求增速预计为6.4%,行业供需状况仍不佳;预计班轮公司仍会采取控制运力提价的策略,但相对2012年提价效果存在一定不确定性

不考虑营业外损益,分析师预计中海集运2013年业绩将同比改善

同时考虑到国际经贸整体呈现复苏趋势,且公司PB估值处于历史底部,分析师给予“谨慎增持”评级

风险提示

国际经济复苏进程存在不确定性,燃油价格大幅上涨导致公司成本超预期,国际贸易争端超预期可能会导致全球贸易量增速低于预期

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