主题：民生银行：社会融资规模大幅增长

　货币市场

　　周四，货币市场资金面保持宽裕，7天回购利率继续回落，其余各期限资金利率基本维持稳定。具体来看，隔夜回购利率小幅回落6.08BP至2.0689%，7天回购利率继续回落18.38BP至3.0262%，14天回购利率也小幅下行了3.1BP至3.1944%。与回购利率相似，SHIBOR隔夜、7天和14天利率分别回落了5.66BP、18.2BP和0.9BP，至2.0669%、3.035%和3.187%。

　　本周，公开市场有440亿元28天正回购和150亿元3年期央票到期，共计590亿元。央行继续在公开市场通过正回购回笼资金，于周二和周四分别进行了300亿元和460亿元28天期正回购，利率均持平于2.75%。因而本周公开市场继续净回笼资金170亿元。

　　从本月开始，公开市场将陆续有央票到期，4-9月份单月票据到期量均在千亿以上，其中5月和7月超过2000亿元，从4月到年底票据到期总量超过万亿规模。此外，2月份外汇占款新增2954亿元，随较1月份的6836亿元回落超过一半，但从绝对数量上来说也并不低。在此背景下，预计央行在近期仍将通过正回购回收流动性，不排除后续重启央票的可能性。预计近期资金面仍能保持宽裕和平稳状态。

　　利率市场

　　周四，央行公布的3月份货币信贷数据显示社会融资需求旺盛，企业流动性有所改善。同时，一级市场新发的3年期农发债中标利率低于预期，且全场倍数偏低。受此影响，当日债券二级市场出现小幅调整，国债和金融债成交利率小幅上升，且买盘有所减少。具体成交看：国债方面，1年期130002成交于2.59%，3年期130004成交于3.00%,5年期130001成交于3.20%，7年期130003成交于3.40%，10年期120015成交于3.48%。政策性金融债方面，3年期国开130206成交于3.80%，5年期120309成交于3.86%,10年期120232成交于4.20%。央票1001060成交于2.74%。

　　昨日央行公布了3月份金融统计数据，当月社会融资总规模达到2.55万亿，再创历史新高。其中，3月份信贷增量为1.06万亿，较上月多增4500亿，略高于市场预期。1季度新增贷款2.76万亿，如果全年信贷投放量在9-9.5万亿，基本符合“3:3:2:2”的投放节奏。从结构上看，受季节性因素影响，短期贷款增量明显上升，其中居民短期贷款增加2106亿，企业短期贷款增加2907亿。中长期贷款方面，居民中长期贷款增长1718亿，主要受到房地产销售上升的带动；企业中长期存款增加2530亿，随较前两月略低但符合季节性特征，总体仍然处于较高水平。此外，3月信托贷款增量高达4360亿，债券融资增量达到3871亿，均创历史新高，委托贷款增量也有1748亿。受到银监会8号文影响，后续信托贷款等“非标”债权增量很可能面临回落。但考虑到一季度信托贷款总量已经高达8230亿，即使后续有所降低，对整体融资需求的影响可能并不会很大，但社会融资规模增幅可能仍会有所回落。3月份信贷和社会融资规模表现强劲，可能意味着当月投资增速仍能保持在较高水平，从而为后续生产和经济增长带来一些动力。

　　3月份存款和M2增量分别达到4.22万亿和3.75万亿，均创历史新高，增速分别达到15.6%和15.7%。存款超预期增长一方面与季末理财资金回流有关，另一方面是由于企业存款大幅上升所致，可能与企业融资规模上升和外汇占款增加有关，显示企业现金流显著改善。虽然当前M2增速明显高于13%的目标值，但在当前经济表现不佳、外汇占款流入有待观察和通胀较低的大环境下，预计央行还不至于使用紧缩手段大量回收流动性。

　　信用市场

　　周四，银行间信用债市场收益率略有下行。短融方面，AAA等级的12冀建投CP001成交于3.97%,13铁物资CP002在3.96%处成交；AA评级的13森工集CP001在4.10%处成交。中票方面，剩余2.96年AA+等级的13哈投集MTN1成交在4.73%，剩余5年AA+评级的13昆钢MTN1成交于4.98% ，剩余3.19年AA等级的11杉杉MTN2在5.40%处成交。银行间企业债成交清淡，12中石油05成交于4.85%。

　　交易所信用债市场收益率涨跌互现。分离债方面，08江铜债下1BP至4.45%，08葛洲债(126017行情,资料)上1BP至3.97%。公司债收益率有所下行，11上港01下2BP至4.26%，08新湖债(122009行情,资料)下5BP至6.05%。企业债方面，09怀化债下1BP至5.37%，10楚雄债下4BP至5.88%，09浙能债与昨日持平于3.65%。



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