主题：海信电器：四季度毛利率环比上升

公司2012年实现营业收入252.5亿元，同比增长7.35%，净利润16亿元，同比下降5.1%，业绩好于我们预期。2012年四季度收入增长21%超预期，外销增速再次提升是主要原因。公司节能补贴政策受益度高，使其克服了下半年面板价格同比环比均上涨的压力，四季度毛利率环比上升、销售费用率下降。期末存货上升说明公司正确地判断了今年一季度的行业景气。

我们将公司2013年~2015年每股盈利预测上调至1.473元、1.733元、1.979元，上调至“买入”评级。风险提示：节能补贴政策切换将令企业调整产品结构，在三季度过渡期可能会对公司出货量和利润率有一定影响


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