主题：万科A：预计08年增长超过70%

􀁺IH08净利润增长23.6%，每股收益0.187元，符合预期

上半年，公司实现营业收入172.6亿元、营业利润33.3亿元、净利润20.6亿元，分别同比增长55.5%、30.9%和23.6%；实现每股收益0.187元，符合我们的预期。收入的增长主要来自销售规模的扩大，公司的市场份额由07年底的2.07%提升到上半年的2.7%，比去年同期提升了0.8个百分点。利润增长低于收入的增长主要是由于包括土地在内的成本上升较多，上半年营业成本同比上升了68%，也导致房地产业务的毛利率同比减少了4.63个百分点至29.23%。费用控制方面公司表现的依然比较稳定，1H08期间费用率为10%，比一季度下降2.5个百分点，与去年同期基本持平。上半年公司结算面积和结算收入分别为208.1万平米和170.1亿元，同比增长69.7%和55.5%。从区域分布来看，公司继续推进“3+X”战略，珠三角、长三角和环渤海地区的收入占比分别为32.9%、29.8%和33.3%，其他区域占4.06%。其中，珠三角占比比去年同期提高约7个百分点，长三角减少3个百分点，环渤海区域基本稳定。

􀁺08年预测主营收入的80%以上已实现销售

08年以来，公司在市场调整的背景下，销售依然实现了稳定的增长。1-6月份累计销售面积265.8万平米，销售金额241.3亿元，分别同比增长15%和38%。销售项目中，144平米以下的中小套型和刚性需求的产品占比达到了85%左右。公司6、7月份的销售出现了一定的下滑，一方面是由于当期的推盘量较少，另一方面也与房地产市场总体的低迷有关。考虑到目前市场氛围依然偏淡以及去年同期基数较大等因素，我们预计3季度仍将会面临比较大的同比增长压力。但全年来看，公司已实现收入，加上期末尚有319.8万平米、金额合计约286.4亿元的已售未结部分，已经相当于我们预测08年551亿元主营收入的83%，因此，公司全年业绩的锁定性依然非常高。


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