主题：四部委推助401K计划 2000亿RQFII开闸

郑秉文：四部委发文推助中国版401K计划
　　中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文17日接受中国证券报记者专访时表示，人社部等四部委日前联合发文扩展了企业年金投资范围，极大地推进中国版"401K"计划的发展。企业年金市场的发展和不断完善，一定会对中国多层次的养老保险制度形成良性助动。中国企业年金市场仍有较大发展空间，既有机遇也有挑战；未来企业年金固定收益类品种有待增加，投资效率有待提高。
　　助力多层次养老保险制度建设
　　中国证券报：如何看待近期人社部等四部委联合发布23号、24号文？对我国企业年金市场乃至整个社保基金投资运营有何种意义？
　　郑秉文：此次23号和24号文分别规定扩大投资范围和发行养老金产品，极大地推进中国版"401K"计划的发展。企业年金市场的发展和不断完善，一定会带动补充性养老保险制度的发展，对中国多层次养老保险制度必定形成良性助动。
　　总体来看，一是实现了制度创新。两个"通知"是对目前企业年金制度的一次重要创新，23号文扩大了固定收益类产品投资范围，推动企业年金市场化深入；24号文通过投管人发行标准化养老金产品，在目前制度框架的后端建立一个集合，极大地降低了制度复杂性，大大提高制度效率。
　　二是降低了运营成本。企业年金的后端集合使整个制度大大简化，有利于投资组合的整合，允许投资管理人发行标准投资组合，一只养老金产品可以面向多个委托人销售，改"一对一"为"一对多"，扩大投资管理人管理的养老金资产规模，减少基金经理和估值、清算人员人数，有利于投资管理人实现集约经营，降低成本并提高投资效率。
　　三是提高了投资收益。经过业内和机构的呼吁，此次23号文扩大了企业年金投资范围，增加了5类投资产品，为日后稳定和提高企业年金投资收益率提供了政策保障。
　　最为重要的是，当前基本养老保险基金规模越来越大，投资压力越来越大，远远超过企业年金。这两个"通知"不仅对企业年金制度是有益推动，对基本养老保险基金投资体制改革也是重要尝试。从1991年建立补充养老金制度至今已有22年，这22年中养老金制度的第一支柱取得长足发展，但第二支柱发展相对缓慢。从长远看，此次人社部等四部委两个"通知"的发布将会大力推进多层次社保制度的建设。另外，完善企业年金投资运营，也是对五省市事业单位养老金制度改革的一次制度推进，为推进事业单位建立职业年金夯实基础，将有利于下一步全国事业单位乃至公务员养老金制度的改革。
　　固定收益类品种有待增加
　　中国证券报：最新数据显示，去年企业年金投资收益为5.68%。如何看待未来企业年金市场化投资运营的趋势和问题？
　　郑秉文：中国企业年金市场近年来取得飞速发展，未来仍有巨大空间。但是，在与基金市场需求和国外企业年金发展状况相比较后，还应承认未来我国企业年金发展既有机遇也有挑战。
　　一方面，固定收益类品种有待增加。监管部门和管理机构不断呼吁拓宽投资渠道，给企业年金多一些投资选择余地，以使其能够优化资产配置结构、更好地适应市场变化。但是，在人社部11号文对投资范围的限定下，企业年金投资业绩高度依赖国内股票市场和债券市场的表现，这并不利于资产投资的多元化和分散化。企业年金投资收入不稳定，甚至年收益出现为负的情况，例如2008年投资收益率为-1.83%，2011年投资收益率为-0.78%。
　　另一方面，投资效率有待提高。2012年底投资机构管理的企业年金基金共计4800亿元，这些基金分布在2200个投资组合中，平均每个组合管理资产规模只有2亿元；相比而言，基金公司管理的2.5万亿公募基金只有1100个组合，平均每个组合管理资产20多亿元。在现在这种"一对一"的投资模式下，企业年金投资组合数量大、规模小，无法形成规模经营，投资管理人为此需要配备大量的基金经理和估值、清算人员；同时，一个基金经理不得不管理多个投资组合，精力难以集中，很容易影响市场判断和投资收益。
　　中国证券报：对于企业年金相关的金融机构而言，未来又面临着怎样的机遇和挑战？
　　郑秉文：从政策层面来看，监管部门对于受托人、账户管理人、托管人、投资管理人、企业年金基金等"五类人"的管理效率要求逐渐加大。如24号文推出了养老金产品，由投资管理人发行标准投资组合。企业年金委托人选择自主投资的可能性加大、积极性提高，这将迫使受托人(包括法人受托和理事会受托)必须更加积极投身企业年金管理并提高管理效率，这将在一定程度上解决目前受托人"缺位"的问题。受托的理事会将面临更大的竞争压力，对其提高专业化水平有积极促进作用。投资管理人由被动的业绩竞争转变为主动的产品开发，其在共同基金市场的专业优势将在企业年金市场上得以有用武之地。此外，投资范围扩大也将大幅增加托管人、账管人的工作量，对其提出技术上的新要求。
　　另外，监管部门在23号文中增加了固定收益类产品，扩大了企业年金投资范围，但同时为了加强风险控制，在投资比例上做了严格限制，相关机构需严格执行，尤其是对信托产品

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　新一轮2000亿RQFII开闸 外管局已启动审核
　　据香港明报报道，中央为RQFII(人民币合格境外机构投资者)加码已有半年，而新批出的2000亿元(人民币，下同)额度迟迟未开闸，明报记者获悉，内地监管机构并未收紧审批进程，到目前为止，已有三批中资金融机构获中证监批准资格，外管局将最快于本月底启动新2000亿额度，中资金融机构仍将获优先批核，外资大行要等下一轮始获受理。
　　受惠于去年年底A股反弹，香港四只RQFII-ETF(交易所买卖基金)销售大热，农历新年之前，500亿元额度已基本用尽，市场亟待新的2000亿元启动。知情人士表示，事实上，已被媒体披露的4月9日外管局北京RQFII会议，是外管局首次召集各家RQFII申请机构，包括中资基金、券商、保险机构以及外资托管行(如汇丰)等，正式就新2000亿元"开波"开会，而当局已明示，2000亿将在近期启动。
　　月内陆续批复 批外资会稍慢
　　至少三名接近监管层的消息人士表示，当局最快可于本月底宣布2000亿元中的首批获批名额，相信月内会陆续对上周申报产品的机构给予批复结果，对外资大行的审核亦会跟上，当然，整体批复速度会稍放慢，以防热钱流入太快。
　　中证监在今年3月正式宣布，将扩大RQFII试点机构，允许境内商业银行、保险公司等香港子公司或注册地及主要经营地在香港地区的金融机构参与试点，同时进一步放宽了投资范围限制。
　　另据市场消息，今年1月，至少有4家中资基金公司率先获A股ETF(交易所买卖基金)资格批覆，此后，海通国际等香港中资券商成为第二批获批机构，第三批获批资格的是建银国际以及个别中资保险公司旗下的资产管理公司。4月2日，建行(0939)已经宣布，旗下建银国际资产管理公司的RQFII资格日前已获中国证监会批准。监管机构鼓励新2000亿RQFII产品将更趋多元化，据悉，目前各家机构均向外管局提交了不同产品的规划。
　　申银万国：A股主动基金大热门
　　申银万国业务及产品总监颜志军表示，为申请新一轮RQFII额度，该行正在研发新产品。他续称，各家各户都在申请RQFII额度，相信纯A股主动式管理公募基金，将会是大热产品。毕竟去年初第一批RQFII产品，是八成债券加两成股票的混合基金，次批则全为A股ETF(交易所买卖基金)，故纯股票基金将是新一轮兵家必争之地，亦更显每间机构的"真功夫"。
　　不过，也有中资基金公司指出，ETF亦会见于新产品之列，虽然市面上已有4只，另有三数只在排队中。此外，内地债市规模庞大，追踪内地债券指数的ETF，相信是可发展范畴。