主题：申通地铁:成本下降促净利倍增

4月11日发布申通地铁show_quote("600834","sh","申通地铁","stock");（600834）的研究报告。
营业收入微降


2012年,公司实现营业收入7.20亿元,同比下降7.67%。营业收入微降主要是由于

(1)2012年,票务收入为71950.34万元(扣除增值税后),比上年同期下降4.9%,主要是由于2012年上海开始执行营业税改增值税试点,公司需按照营业收入的3%缴纳简易征收增值税,致使营业收入减少

(2)一号线本线段客流和平均票价下降,使营业收入下降。2012年,一号线全年客流总量为32952万人次,日均客流量为90.89万人次,日均客流比上年同期下降1.17%,其中:本线客运量为18540.38万人次,日均50.66万人次,比上年日均减少1.57万人次,由其他线路换乘入量为14411.65万人次,日均39.38万人次,比上年同期增加0.46万人次。日均换乘入量占一号线日均客运量的43.7%,换乘入比例比上年同期增长0.4个百分点。2012年日均票务收入为202.47万元,比上年同期下降5.16%

资产使用费调整降低成本支出

2012年,营业成本为5.71亿元,同比降低16.26%。从成本构成可以看出,运营成本3.46亿元,同比增长4.60;大修费用5323.49万元,同比增长161.72%;折旧费7770.91万元,同比下降3.52%

资产使用费9332.95万元,同比下降62.60%。资产使用费由每通行一次1250元调整为每通行一次468元,全年资产使用费支出比上年同期减少1.57亿元,由此营业成本降低幅度较大

由于营业成本的大幅下降,公司的毛利率水平提升了8.15个百分点,达到20.65%,盈利能力提升


投资建议

未来六个月内,维持“大市同步”评级

分析师预计公司2013、2014年营业收入分别增长2.00%和0.96%,归属于母公司所有者的净利润分别增长4.79%和-0.31%;每股收益分别为0.24元和0.24元;相应的动态市盈率分别为28.31倍和28.40倍,考虑到公司主业增长受限,维持“大市同步”评级。

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