主题：辉立证券：中国银行买入评级 目标4.07港元

评级: 买入 收市价: HK$3.42 目标价: HK$4.07

根据中国银行（以下简称“中行”或“集团”）最新公布的年度报告显示，截止2012年末，集团净利息收入约达人民币2,569.64亿元，同比上升约12.67%。受市场环境影响，中间业务收入增速较低，非利息收入同比增长8.96%，其中净手续费及佣金收入同比上升约8.14%至人民币699.23亿元，环比第3季度的同比增速上升了约1个百分点，说明中行的中间业务发展较爲平稳；

2012年全年中行的盈利表现完全符合我们此前预期，其累积股东应占溢利约达人民币1,394.32亿元，较2011年同期上升12.28%，折合每股收益人民币0.50元；

值得注意的是，中行的总资産规模增速在2012年呈逐季下降趋势。截止2012年末，中行总资産较2011年末上升7.19%至人民币12.68万亿元，但增幅环比去年第3季度末下降了0.54个百分点。净资産则较2011年末上升13.89%至人民币8,244.97亿元，折合每股净资産人民币2.95元；

此外，随着贷款规模的不断上升，以及经济环境的不确定因素增加，中行的资産质量开始出现恶化的趋势。截止2012年末，集团的不良贷款率由3季度末的0.93%上升至0.95%，虽然较2011末下降了约0.05个百分点，但我们看到第4季度开始不良贷款率开始有所上升。我们预计在未来中行的不良贷款率将继续上升；

另一方面，中国银行的资本压力进一步缓解，其资本充足率及核心资本充足率分别较2011年末上升0.46个百分点及0.65个百分点至13.63%及10.54%；

总体看，中国银行的利润保持平稳增长，盈利表现符合我们预期，但相较于其他3家大型国有银行的业绩表现逊色。虽然中行的贷款质量在2012年末有恶化的趋势，但就目前中国整体的经济环境及银行的经营表现看，其质量恶化的风险在可控范围之内，我们认爲即使中行的不良贷款余额及比率出现上升，在未来两年内也是呈缓慢增长的趋势，因此银行的总体经营表现不会受到太大的影响。根据3阶段股利折现模型，我们上调中国银行12个月目标价至港币4.07 元，较最新收盘价高出约18.9%，相当于2013年每股收益的7.5倍及每股净资産的1.2倍，估值合理。给予中国银行“买入”评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。