主题：神火股份煤转铝忧喜难定


　　 面对当前煤、电、铝等能源产品的限制发展政策，市场人士普遍认为，神火股份能否成功实现突围，仍是忧喜难定。

　　
　　 □经济视点报记者 任立斌

　　
　　 伴随着神火股份2008上半年报的出炉，除了一系列数据超出市场预期之外，公司斥资5.78亿元增持神火铝业部分股权，进而实现了对神火铝业的绝对控股。

　　
　　 对于产煤专业户的神火股份来讲，在做好原有主业的同时，近年来相继加大对发展铝工业的投入力度，为成功实现产业一体化经营打下基础。

　　
　　 面对当前煤、电、铝等能源产品的限制发展政策，市场人士普遍认为，神火股份能否成功实现突围，仍是忧喜难定。

　　
　　 抑险挺铝

　　
　　 7月28日，河南神火煤电股份有限公司与商丘金源投资有限公司、商丘众诚投资股份有限公司分别签署了股权转让协议，受让其所持河南神火铝业股份有限公司16.41%、7.92%的股权，交易价款合计为5.78亿元。

　　
　　 此次股权转让完成后，神火股份将持有神火铝业69.38%的股权，对其绝对控股。

　　
　　 据神火股份有限公司相关人员介绍，早在2007年9月，公司收购了拥有20万吨电解铝产能的神火铝业，持有45.05%的股权。

　　
　　 在氧化铝资源丰富的河南省，建设电解铝项目成为当时电力企业向下游延长产业链的惯性思维，神火集团于是筹建了神火铝电，即现在的神火铝业。这样，煤电铝一体化首先在神火集团内形成。

　　
　　 据知情人士介绍，为了解决不同法人之间的协调问题，集团考虑将神火铝业注入上市公司，但当时集团内部并未达成一致。

　　
　　 于是，神火股份于2006年10月首先收购了沁澳铝业70%的股权，在2007年建成了16万吨的电解铝产能，并因此形成了与神火铝业的“同业竞争”关系，这为后来收购神火铝业打下基础。

　　
　　 “这两项收购完成后，公司的电解铝业务从无到有，实现了产业链延伸和跳跃式的发展。”神火股份董事会秘书李宏伟介绍，在此情况下，公司一方面主动出击增加煤炭后备资源储量，另一方面也在积极提高旗下的铝业资产比重。不过，随着煤价的高涨，神火铝业方面也发现，与其从内部高价购入优质的无烟煤用于发电，有时还不如外购电煤来得划算。

　　
　　 忧喜难定

　　
　　 虽然眼下电解铝的盈利能力颇受质疑，但神火股份似乎也并没有放弃对铝业发展的进一步谋求。

　　
　　 据了解，神火集团已与豫联集团、伊川电力分别持股40%、40%和20%共同组建了河南有色控股。

　　
　　 业内人士指出，河南有色控股的成立，意味着今后河南省内的铝土矿资源将很难旁落别家。而神火集团也将借此实现其对上游氧化铝资源的谋求。

　　
　　 值得注意的是，上游究竟有多少氧化铝资源可以归神火集团控制，上市公司又将从中享受到怎样的收益尚无法评估；反观下游铝加工企业至少要到2009年才能投产，下游铝加工行业的毛利水平偏低，将是这条产业链上的又一不确定因素。

　　
　　 华泰证券证券分析师蒋国舞认为，公司拥有自备电厂，生产成本相对纯铝公司有一定的竞争优势。此次绝对控股神火铝业，将进一步提高公司的抗风险能力，抵御铝行业价格波动的风险。

　　
　　 “尽管公司已经打造出煤电铝产业链，但是煤炭、电解铝行业属于周期性行业，受宏观经济走势影响较大。”蒋国舞指出。

　　
　　 “如果公司未来进一步扩大煤炭和电解铝生产规模，面临较大资本开支，这将加大公司偿债压力。”分析人士指出。




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