主题：峨眉山A:业绩因销售费用低于预期,维持中性评级

与预测不一致的方面
峨眉山于4月25日公布了2013年一季度业绩。收入同比下降1%至人民币1.72亿元,而净利润和每股盈利分别为人民币690万元/0.03元,同比下降29%。这低于我们对全年净利润增长33%的预期。原因主要有以下三点:(1)峨眉山风景区门票价格从2013年3月16日才开始调整,对本季度的影响有限;(2)收入1%的降幅表明游客量增长疲弱;而且(3)销售费用同比增长47%至人民币1,200万元。
投资影响我们将该股的2013-15年每股盈利预测分别上调5%/3%/3%至人民币0.98/1.10/1.20元,以反映2012年高于预期的业绩超过了2013年一季度疲弱表现的影响。由此,我们将基于Director’sCut的12个月目标价格上调5%至人民币19.60元。我们对公司未来的提价能力和新业务盈利能力持谨慎态度,因此维持对该股的中性评级。
主要风险:游客量高于/低于预期

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