主题：攀钢钒钛：业绩滞后矿价

　齐鲁证券有限公司分析师(笃慧，郭皓)4月25日发布攀钢钒钛(3.10,-0.03,-0.96%)(000629)的研究报告。年报概要：攀钢钒钛公布2012年年报，全年公司共实现销售收入156亿元，归属上市公司股东净利润5.93亿元，折合EPS0.069元，由于2012年公司发生置产置换，因此经营业绩同比不可比。公司12年四个季度EPS分别为0.06元、0.024元、0.004元、-0.02元；

　　一季报概要：2013Q1公司共实现销售收入36亿元，同比下降0.96%；归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，同比下降47%，EPS0.032元；

　　内矿略有增量：除卡拉拉矿外，公司共生产铁精矿1326万吨，同比增长14.82%，销售铁精粉1298万吨，同比增长14%，增量主要来自攀钢矿业。12年铁矿石均价下移，导致公司内矿盈利能力明显下滑，结合财务数据测算12年吨矿售价531元/吨、吨矿营业成本325元/吨、吨矿毛利206元/吨，同比分别增加-53元/吨、58元/吨、-110元/吨。攀钢矿业2012年净利润为6474万元，同比下降22831万元；鞍千矿业净利润60208万元，同比下降60080万元。按此测算公司12年吨矿净利润在51元/吨，同比下降81元/吨。四季度公司在矿价回升的情况下出现业绩回落，主要与公司T-2的滞后关联销售定价模式有关，四季度对应的8-10月分铁矿石价格仍处于相对低位；

　　卡拉拉矿一期逐步达产：2012年公司投资收益为-2.86亿元，显示卡拉拉矿尚未贡献盈利，但预计13年一期项目将逐步达产。卡拉拉矿第一批磁铁精矿已于2012年11月下线，标志着为期6个月的调试与增产计划的开始，目前增产计划的进展符合预期，没有遇到重大的问题。磁铁精矿的800万吨的设计产能预计在2013年4月底可以达到，截止2012年底，卡拉拉铁矿共生产红矿75.6万吨，磁铁矿103.5万吨；



　　钒、钛产品盈利能力一降一升：12年公司钒制品产量1.64万吨同比下降3.7%，钒制品吨售价14.7万元/吨、吨营业成本13.9万元/吨、吨毛利0.8万元/吨，吨毛利同比下降0.6万元/吨，主要受下游钢铁行业景气下滑影响；公司钛产品产量与盈利能力双提升，钛精矿、钛渣、钛白粉产量分别为55.1万吨、11.5万吨、9.7万吨，同比分别增长7.7%、2.2%、8.4%，吨毛利分别为1168元/吨、427元/吨、3327元/吨，同比分别增加242元/吨、-1217元/吨、1368元/吨；

　　公司2013年产量计划为：铁精矿1425万吨(不含卡拉拉)、钒制品2万吨、钛精矿52万吨、钛白粉7.8万吨、高钛渣9.2万吨、海绵钛1.1万吨；

　　未来看点——齐大山铁矿注入：目前非公开发行收购集团下属齐大山铁矿事宜正在推进。齐大山矿区已探明铁矿石储量16.4亿吨，平均品位TFe31.2%。目前齐大山铁矿的铁矿石年产能为1700万吨，选矿厂铁精粉产量约560万吨，在2012年上半年的矿价环境下吨矿净利在250元/吨左右。若资产注入得以实施，加上卡拉拉一期、攀钢矿业、鞍千矿业，公司精矿产能将达到3000万吨/年左右；


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