主题：许继电气：费用大幅下降 配网贡献主要利润

许继电气发布一季报，实现收入11亿元，同比增长11.74%，归属于母公司净利润6827万元，同比增长407.54%。增长幅度超出预期。安信证券分析认为：

配网贡献主要利润：一季度少数股东损益占利润总额比例为46%，由此可以判断一季度利润仍然主要由珠海许继的配网业务提供。

费用率大幅下降：费用率同比下降10.5个百分点，销售费用和管理费用均同比大幅度下降。公司采取的降费用措施取得效果。从母公司盈利表看出公司总部的费用同比也在减少，特别是财务费用减少了823万元，这得益于去年年底前长期贷款归还。公司净利润11.46%，达到二次设备企业合理水平。

经营活动现金流转正：经营活动现金流1.26亿元，第一季度就为正，在回款、应收和预付的管理取得很好效果。

盈利预测与投资评级：上调公司盈利预测，2013-2015年EPS分别为1.51元、2元、2.56元，考虑资产注入后EPS 分别为1.51 元、1.9元、2.36元，维持“买入-A”投资评级，按照2013年25倍市盈率估值，目标价上调到37.75元。


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