主题：美银美林降中联重科目标价至10.1元 维持「买入」

美银美林表示，中联重科[-1.94% 资金 研报](01157.HK)首季除税後纯利5.92亿人民币，按年跌72%，较该行预期高10%。营收按年跌49%，合乎预期，因中联重科於去年第四季至今年首季，专注於清除具风险的应收款项，加上其混凝土机械业务，首季加装新客户关系管理(CRM)系统，加强销售过程管理及风险控制。期内毛利率35.6%，较该行预期高5个百分点，按年增3.5个百分点。


该行预料，季节性复苏将在次季出现，下半年开始为上行周期，原因包括：中联重科早前已清除具风险的应收款项，并在3月开始销售推广；其销售逐步适应新的CRM系统；以及随市政工程和地产建设的固定资产投资增加，集团旗下部份类型机械有良好的使用率。

预料行业销售复苏步伐温和，因此下调中联重科2013-15年盈利预测10-12%，目标价由11元降至10.1元。维持「买入」评级，其股价相当於2013年预测市盈率9倍，2014年预测市盈率7倍，估值吸引。(na/t)


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