主题：交银国际：中兴通讯中性评级 目标价12.6元

　13年第一季度净利润为2.1亿元(1)13 年第一季度，公司主营业务收入为 180.9 亿元，同比下降 2.8%，净利润为 2.1 亿元，同比增长 35.9%，每股收益为 0.06 元，实现了扭亏；(2)公司营业利润为-2.3 亿元，继续为负数。

　　出售子公司的投资收益为8.5亿元。(1)2012 年 12 月 28 日，公司及子公司向基宇投资有限公司签署协议出售中兴力维合计 81%的股权，交易价格为12.92 亿元人民币；(2)出售资产于2013 年第一季度确认投资收益为 84768.4万元，占当期公司净利润的比例为 317.8%；(3)如果扣除本项投资收益，则公司一季度亏损约 6.4 亿元。

　　综合毛利率下降1.9 个百分点。(1)一季度的综合毛利率为 26.4%，同比下降 1.9 个百分点；(2)销售费用率为 12.3%，同比下降 1.1 个百分点；(3)管理费用仅小幅增长 1.8%，管理费用率上升 0.5 个百分点至 3.1%；(3)研发费用率下降 0.7 个百分点至 10.0%。

　　维持“中性”投资评级。(1)公司正在进行深入的战略调整，需要时间观察其调整效果，一季度依靠出售子公司而实现扭亏；(2)维持“中性”的投资评级和 12.6 元的目标价。


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