主题：华夏银行:业绩超预期,但资本金压力较大

从息差的表现上看,根据我们的测算,华夏银行4季度的净息差基本与3季度持平,而1季度的息差有所下滑(7个基点)导致净利息收入环比略有下滑。在同业资产规模没有扩张的情况下,贷款收益率的下降可能是导致息差下滑的主要原因。
在旧口径下,虽然华夏银行的1季度的核心一级资本充足率没有下降,但是由于新资本管理办法的施行,导致该行目前核心一级资本充足率已经降至7.6%。在资本金压力下该行将今年总资产的扩张速度仅设定在12%,但是我们认为该行再融资的可能性仍然较大。
华夏银行的成本控制是年报和1季报的亮点之一。自2012年1季度以来,该行的成本收入比持续处于下行的通道,1季度成本收入比虽然环比有所提高,但同比下降了5个百分点。
2012年4季度和今年1季度,华夏银行的不良贷款率和不良贷款余额持续上升,而从关注类贷款(4季度环比增长10%)和逾期贷款(下半年增长20%)的情况看,资产质量的压力仍然没有减缓的迹象。
目前该行的拨备指标仍然较高,这将有利于该行业绩的持续释放。
评级面临的主要风险
制造业和批发零售业等高风险资产的敞口还在扩大中。
新资本管理办法下,资本金压力较大,限制该行的规模扩张。
估值
华夏银行目前的股价相当于0.81倍的2013年预期市净率和5倍的2012年预期市盈率。我们维持对该行的持有评级,并维持10.94元的目标价。正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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