主题：华夏银行2012年年报点评:减值下降释放利润,资产质量波动延续

4月25日发布华夏银行show_quote("600015","sh","华夏银行","stock");（600015）的研究报告。
事件:
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华夏银行今日公布2012年年报,年末实现营业收入397.8亿元,同比增长18.6%,其中利息净收入353.4亿元,同比增长16.7%,归属母公司净利润128.0亿元,同比增长38.8%,每股收益1.87元。期末公司总资产14,889亿元,比年初增长19.7%,生息资产14,685亿元,比年初增长19.8%,总负债14,141亿元,比年初增长19.8%,付息负债13,931亿元,比年初增长20.2%,净资产747亿元,比年初增长16.9%,每股净资产10.90元。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

一季度实现营业收入106.4亿元,同比增长17.7%,其中利息净收入92.6亿元,同比增长15.1%,归属母公司净利润29.5亿元,同比增长25.5%,每股收益0.43元。期末公司总资产15,191亿元,比年初增长2.0%,生息资产14,958亿元,比年初增长1.9%,总负债14,412亿元,比年初增长1.9%,付息负债14,202亿元,比年初增长1.9%,净资产779亿元,比年初增长4.3%,每股净资产11.37元。(详见数据列表第一部分:年报概述)(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

点评:华夏银行的业绩符合分析师的预期,公司管理费用控制良好,成本收入比继续呈现下行的态势,成本端进一步改善。公司资本充足率的下行主要受到了新资本协议操作风险加计的影响,原口径下的资本充足率水平较2012Q3有所下行,但2013Q1已目走稳。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升19.7%,以及减值计提下降17.2,已达标的拨贷比水平使得未来拨备计提的压力有限,并且为其业绩增长提供了积极的安全垫。分析师继续维持公司在规模跨越1万亿后步入明显的规模效应阶段的判断,并看好公司经过客户重定位和组织结构调整后效率的改善,对未来其制度红利将持续释放的判断。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

分析师小幅调整了对公司2012年和2013年EPS的判断,修改为2.15元和2.43元,预计2013年底每股净资产为12.58元(不考虑分红、再融资),对应的2013年和2014年的PE分别为4.7和4.2倍,对应2013年底的PB为0.88倍。华夏银行年化的ROA水平仅为1%明显低于行业1.2%1.3%左右的平均水平,考虑到公司成本规模效应下业绩提升空间较大,分析师维持对其增持的评级。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

资产运用(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

信贷保持较高增速(2013Q1:QoQ5.3%),零售业务拉动效果明显。公司年末贷款余额7,202亿元,比年初增加17.8%,占生息资产比重为47.7%,与年初相比下降0.8个百分点。在贷款结构中,公司贷款余额6,169亿元,零售贷款余额1,007亿元,分别较去年末末增加6,169.0亿元和1,006.7亿元,零售贷款下半年增速明显提升至24%,显示公司零售转型初见成效,票据贴现年末仍然呈现规律性的大幅压缩。公司一季度贷款余额7,581亿元,比年初增加5.3%,占生息资产比重为49.3%,与年初相比上升1.6个百分点。零售业务是改变公司一直以来对对公贷款业务过于依赖的桎梏,实现综合化发展的途径之一,分析师仍然将持续关注该业务的增长情况。贷款分期限看,短期贷款收益率下降16bps至6.89,但中长期贷款利率在重定价影响下仍较去年上升近50bps,公司持续处于回归行业均值的趋势之中。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

非信贷类资产增长放缓。公司2012年年末末存放同业资产3,580亿元,占生息资产24.4%,比年初下降2.5个百分点;2013年一季度末存放同业资产3,563亿元,占生息资产23.8%,比年初下降0.6个百分点。公司自2012年下半年来对同业业务的扩张态度较为谨慎,同业资产的增长平稳。分析师判断主要是由于公司此类收益率不具优势,以及内部业务结构调整所致。2012年末现金和准备金2,272亿元,占生息资产15.5%,较年初上升了1.4个百分点,1季末现金和准备金2,166亿元,占生息资产14.5%,较年初下降了1.0个百分点,1季度超储的大幅下降表明其资产运用较为充分。年末债券投资1,835亿元,占生息资产12.5%,较年初上升了1.9个百分点。1季末债券投资1,862亿元,占生息资产12.4%,较年初下降了0.1个百分点,除了可供出售类金融资产分享在过去3个季度缓慢增加外,其余类型债券配置基本保持稳定。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

4季度存款流失明显,但1季度有所反弹,活期存款增速提升。4季度资金来源中,存款较3季度减少237亿元至10,360亿元,比年初增加15.6%,占付息负债比74.4%。存款结构中,对公存款余额6,918.6亿元,零售存款余额1,613.9亿元。1季度存款较上期增682亿元至11,042亿元,比年初增加6.6%,占付息负债比77.7%。下半年公司存款出现一定程度的活化,显示公司一直以来过于依赖对公业务,过于依靠大型企业的不足正随着公司战略的转型将得到逐步的改善。不过零售存款中整体活期的增速仍然显著低于定期,公司零售业务还有较大的改善空间。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

同业负债全面压缩,负债成本或结构性降低。同业负债3,485亿元,较半年度小幅增长,占付息负债25.0%,比年初增加4.2个百分点。主要是资产端收益率受到上半年2次降息的影响正在逐步体现。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

公司期末贷存比下降至67.6%。华夏银行曾经过于依赖国有企业客户的负债政策正得到逐步的改善,公司2012年末的核心资本净额为714.6亿元,总资本净额为947.1亿元,期末资本充足率和核心资本充足率分别为10.85%和8.18%。2013年1季度末核心资本净额为779.0亿元,总资本净额为973.2亿元,期末资本充足率和核心资本充足率分别为9.50%和7.60%。主要是新资本协议中关于操作风险加计的影响较大,考虑到公司目前的核心资本充足率尚能达到新资本管理办法的监管要求,公司再融资诉求仍然有待观察(详见数据列表第二部分:资产运用)(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

资产质量(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

不良率温和上升,迁徙率及逾期率上行趋势持续,1季度预计核销力度较大。公司2012年末不良继续双升,不良贷款余额为63.4亿元,较上季度末增加4.0亿元,公司不良率为0.88%,较上季度上升了3.1bps,与上季度持平。公司2013年1季末不良贷款余额为68.2亿元,较上季度末增加4.8亿元,不良率为0.90%,较上季度上升了2.0bps。年末各类贷款迁徙率较年中上行明显,逾期贷款下半年仍增加了20%,分析师认为资产质量的拐点仍待观察。公司第四季度提了9.7亿元的坏账准备,年化信用成本为0.56%,期末拨备覆盖率提升到了320%,比年初上升了12个百分点,拨贷比为2.82%。公司第一季度提了15.3亿元的坏账准备,年化信用成本为0.85%,期末拨备覆盖率提升到了313%,比年初下降了7个百分点,拨贷比为2.82%。已达标的拨贷比水平使得未来拨备计提的压力有限,并且为其业绩增长提供了积极的安全垫。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

公司未来的拨备计提政策将取决于业绩管理意愿,分析师仍将持续关注。(详见数据列表第三部分:资产质量)(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

营收管理(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

从收入方面来看,公司2012年年末净利息收入同比增长16.7%,手续费净收入实现36.0%的增长。其中,利息收入733.9亿元,同比上升17.4%;利息支出380.5亿元,同比增加18.0%;净利息收入353.4亿元,其中规模因素贡献了19.8%,利率因素贡献了15.9%。公司2013年一季度净利息收入同比增长15.1%,手续费净收入实现44.0%的增长。其中,利息收入181.0亿元,同比上升0.4%;利息支出88.4亿元,同比增加12.8%;净利息收入92.6亿元,其中规模因素贡献了21.7%。非息收入中卡类、信用证手续费及投行、托管业务增长较为明显。(加入财苑社区，分享投资心得，围观财经名家，就来http://cy.stcn.com 。)

从成本支出方面来看,2012年年末的管理费用支出158.9亿元,成本收入比40.0%,同比下降1.9个百分点。公司净利润为128.0亿元,同比增长38.8%,2013年一季度的管理费用支出43.6亿元,成本收入比41.0%,同比下降3.8个百分点。公司净利润为29.5亿元,同比增长25.6%。公司成本收入比继续下行而拨贷比维持平稳,未来公司的投资价值仍然很大程度上取决于管理层意愿,分析师将持续跟踪,维持对公司成本规模效应下制度红利持续释放的判断,继续看好公司未来的经营表现。
本文来自: 证券时报网(www.stcn.com) 详细出处参考：http://kuaixun.stcn.com/2013/0427/10452443.shtml

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