主题：日照港13年一季报点评:吞吐量增速稳健,净利润微降

公司完成货物吞吐量6191万吨,同比增17%(如按同一控制下企业合并口径,同比增4.3%)。其中,外贸吞吐量5008万吨,同比增22%;内贸吞吐量1183万吨,同比增1%。吞吐量占比最高的三大货种分别为:铁矿石(65%),煤炭(15%)和木材(7%)。公司一季度营业收入增3%,由于营业成本同比增幅近10%,净利润微降。
进口矿价步入下行通道,预计2013年公司外贸铁矿石吞吐量增速6%-8%。2012年矿价呈V型走势,9月初跌到88美元/吨后(近三年来的谷底),急速拉升至160美元/吨,四个月内涨幅超过80%。三大矿山2013年将新增铁矿石产能约1亿吨,新兴矿山的扩产计划也在向前推进,投产高峰期为2014-2015年。铁矿石供过于求的局面已难以避免,矿价正步入下行通道,截至4月22日进口矿价139美元/吨,较前期高点回落22美元/吨。3月底发改委发布报告称,预测2013年中国粗钢产量为7.46亿吨,较2012年增3000万吨,预计增加铁矿石需求5000万吨。按此测算,我们预计今年公司外贸铁矿石吞吐量增速6%-8%。
价差长期存在,Q1外贸煤炭吞吐量继续大幅增长22%。长期来看,国际煤炭供应过剩是常态,国际煤价优势长期存在,公司外贸煤炭吞吐量或维持10%-20%增速。而内贸煤碳吞吐量的增长则取决于晋中南煤炭通道的建设,预计该通道2014年建成,有望带来6000万吨以上的货物运能,改善公司目前下水煤炭产能过剩的现状。
盈利预测与投资建议。预计公司2013-2014年EPS为0.28元和0.33元。目前我国港口平均市盈率约14倍,考虑到公司的成长性和资产注入效应,10倍市盈率偏低。维持目标价3.5元,对应2013年13倍PE,“买入”评级。
风险提示。全球经济复苏缓慢影响铁矿石业务增长;晋中南煤炭通道通车后货量不及预期

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