主题：国泰君安：东风汽车上调目标价到12.50港元

2012 年盈利差于预期。东风汽车(600006,股吧)(00489HK)12 年的每股净利同比减少13.3%，差于我们预期，主要是因为日系汽车销售复苏慢于预期，以及重卡销售大幅下滑。

　下调 2013-2015 年盈利预测。我们预计公司2013 年乘用车销售仍将受到中日关系影响，日系销售在13 年下半年才能恢复到正常水平。受惠于新车的推出，公司乘用车销售仍将维持在9%的增长，但是慢于行业平水平。公司商用车销售则受到重卡销量的持续下滑而拖

　　累，同比下滑7%。受惠于人民币兑美元和日元的大幅升值，公司2013 年的外汇收益将有快速的增长。我们下调公司2013-2015 年的盈利预测。

　　下调评级到“中性”。公司现在的估值低于行业平均，但是与其历史平均估值持平。我们预计公司的乘用车销售增长低于行业平均。股价也已经反映了其受惠于日元大幅升值带来的外汇收入增长。我们下调公司的评级到“中性”，上调目标价到12.50 港元，相当于8.6倍的13 年PE、8.0 倍的14 年PE、1.2 倍的13 年PB 和1.0 倍的14 年PB


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