主题：黄德几：推介中国联通 目标价12元

(00762-HK)3G 业务稳定，成本改善

联通(762)为内地首个电讯营运商与Apple（US: AAPL）合作销售iPhone ，成功抢占部份高端用户的市场份额，令 3G用户总数和移动业务的收入显着增加。最近有消息指出，集团已于17日开始接受预订三星（KS: 005930 ）Galaxy S4，有望进一步加快3G上客量，不过具体补贴细则仍未公布。

在内地三大营运商中，中移动(941)3G 客户群最大，去年底3G客户达8,793 万，而今年首季3G上客量净增2,644万。虽然联通首季 3G上客量未及中移动一半，但是 3 月3G上客量加快，按月及按年增速达29% 及46% ，突破400 万。另外，集团盈利表现较好，首季纯利按年升近9 成，相反中移动仅仅增加0.3%。

集团移动业务持续增长，3G业务服务收入为192.3 亿元( 人民币，下同) ，所占移动业务服务收入的比重从去年同期42.8% 上升至54.6% 。不过，集团积极推出低月费的套餐吸引2G用户转用3G，并以「千元智能手机」计划吸纳低端智能手机市场份额，首季ARPU 倒退16.7%至78.2 元，整体移动业务ARPU 轻微升0.6%至48元。

市场竞争激烈，为了防止现有客户流失，集团亦增加手机补贴。然而随着 3G用户的规模增长，手机补贴的投入可望逐步减少，期内3G终端补贴成本达22.3 亿元，占服务收入的比重由上年同期的4%下降至3.9%，占3G业务服务收入的比重显着下降至11.6% 。集团表示会透过升级扩容现有3G基站提供服务，并希望拓展FDD-LTE（4G制式）网络。

走势上，股价于1 月10日升至13.44元（港元，下同）遇阻回落，形成下降轨，4 月19日呈「大阳烛」，股价止跌回升，STC %K 线续走高于%D线，MACD牛差距扩大，料短线有获利回吐，可待10.6 元吸纳，上望12 元，不跌穿10元可续持有。

金利丰证券研究部董事黄德几 笔者为证监会持牌人士 金利丰证券有限公司


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。