主题：中国联通季报点评:净利润实现高增长,综合移动ARPU值不断提升

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4月25日晚,中国联通(600050)发布1季报,13Q1公司实现收入727亿,同比增长15.4%,实现归属母公司净利润6.32亿,同比增长88.9%,基本每股收益EPS为0.03元。
点评:
净利润持续高增长,3G和宽带仍为主拉动力。13Q1联通收入继续实现平稳增长,其中移动业务增长20.6%,其中3G占比由12Q1的42.9%提升13Q1的54.7%,固网业务增长5.3%,其中宽带占比由12Q1的49.2%提升13Q1的51.9%,3G和宽带业务依然是收入增长主要拉动力。受益于三项费用控制合理,13Q1利润率水平持续提升,净利润实现高速增长,13Q1联通三项费用为670.4元,同比增长13.3%,低于收入增长2.1ppt。
3G用户仍保持高速增长,3G补贴率控制合理。受益于多渠道的拓展(实体+电子商务),Q1联通3G用户净增1136万,总用户达到8781.6万户,继续保持高速增长态势。3G补贴方面,联通继续优化合约政策并加快扩展合约数量,13Q1年3G补贴22.3亿,占比总收入由为3.1%,补贴率控制比较合理。
持续强化2G迁移3G网络,综合ARPU不断提升。为了更好利好3G网络优势,Q1继续强化2G迁移3G网络政策,不大提升中低端用户价值。13Q1综合ARPU值为48元,创历史新高,显著提升联通的盈利能力。由于中低端3G用户占比提升,Q1联通3G用户ARPU值为78.2元,继续呈现下滑趋势。
投资建议:维持增持评级,目标价4元。预计2013/14/15年EPS分别为0.19/0.28/0.38元,对应当前股价PE分别为19.2/12.9/9.5倍,13年合理估值20倍,对应目标4元,维持增持评级

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