主题：上汽集团1Q13季报业绩点:利润增速提升,具估值优势

报告摘要:
一、事件概述公司发布1Q13季报:实现营业收入1,452.4亿元,同比增长17.2%;归属上市公司股东净利润62.0亿元,同比增长10.5%;EPS0.56元,略高于市场预期。
由于公司在2012年8月出售上海通用1%股权,从2012年9月1日起不再合并上海通用的会计报表,因此合并报表部分科目不具有可比性。
二、分析与判断
1Q13公司汽车销量增速17%
报告期内,公司汽车销量133.6万辆,同比增长17.0%。其中,上海大众、上海通用、上汽乘用车1Q13销量增速分别为27.8%、15.6%、29.7%,期内狭义乘用车销量增速22.2%,上海大众与乘用车增速均超行业,上海通用增速放缓,主要是由于君威与君越下行态势明显(君越销量下滑5.6%)。上汽通用五菱1Q13销量增速7.5%,而交叉乘用车期内下滑10.3%。
上海大众2013年盈利增速可能慢于销量增速
上海大众于1Q13销量增长27.8%至40.9万辆,销量增速快于行业。上海大众去年同期销量增量主要源于途观与新帕萨特,B级车占比提升带动盈利水平提升。但今年,大众DSG召回事件与途观对标车型福特翼虎上市后销量表现好等因素将导致途观增速放缓(3月途观销量同比增速12.2%,环比下滑0.1%);增量将来源于新桑塔纳放量,新车型斯柯达昕锐与YETI,此三款车型均为A级与A0级,盈利能力将弱于增速放缓的B级车。我们判断,上海大众实现2013年销量目标145万辆难度不大,但盈利增速将慢于销量增速。
上海通用有望改善盈利能力下滑态势
上海通用于1Q13销量增长15.6%至40.1万辆,销量增速慢于行业。上海通用2013年销量目标150万辆以上,君威与君越结构下行态势明显,待君威中期改款上市有望改善此态势;B级车迈锐宝单月销量约0.8万辆,销量稳定增长,盈利能力与“双君”相当;SUV昂克拉3月销量0.3万辆,环比下滑,预计福特翼博上市可能抢占部分市场份额;凯越大改款有望弥补车型老化影响

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