主题：金发科技年报点评:一季度业绩略低于预期

投资要点.
近日,公司发布2012年年报和13年一季报,公司12年实现营业收入124.4亿元,实现归属上市公司净利润7.77亿元,同比分别增长6%和下滑18.6%,每股收益0.3元,符合市场预期。13年一季度实现营业收入30.2亿元,实现归属上市公司净利润2亿元,同比分别增长10.3%和31.7%,每股收益0.08元,略低于市场之前预期。
公司12年业绩总体平稳,车用塑料助力一季度增长。公司12年扣除非经常性损益归属上市公司净利润同比仅下滑2.28%,改性塑料产销量66.35万吨,同比增长7.24%,而值得关注的是,汽车用塑料增长超过25%,同时开拓了智能卫浴,净水器等新领域的应用。公司13年一季度归属上市公司净利润环比增长18.6%,最主要的原因是国内汽车工业在12年底13年初行业开始触底反弹,带动了公司塑料需求的上升。新型材料发展值得期待。公司现有3万吨可降解塑料已经实现量产,同时耐高温尼龙以及碳纤维项目也在稳步推进中,我们认为公司新材料生产能力已经逐渐成熟,面临最大的问题将是市场开拓的问题,一旦产品被下游市场接受,或者可降解塑料应用获得政策大力扶持,公司新型材料业务有望迎来大幅增长。
财务与估值.
考虑到国内宏观经济复苏存在不确定性,公司一季度业绩略低于我们预期,我们下调对公司13/14年的业绩预测,我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.40、0.57、0.83元,目前可比公司平均PE22倍左右,考虑到公司市值较大及传统塑料业务和新材料业务并存的特点,我们给予13年15倍PE估值,对应目标价6.00元,维持公司增持评级。
风险提示.
汽车行业景气复苏低于预测,新材料市场开拓低于预期


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