主题：贵州茅台:2013年第一季度业绩增速大幅度放缓

2013年第一季度贵州茅台净利润同比增长21%,增速大幅度放缓。去年同期,公司净利润同比增长57.6%。
2013年第一季度贵州茅台营业收入增长速度放缓是公司净利润同比增速大幅度放缓的主要原因。营业收入增长速度放缓的主要原因是政府抑制公款消费。
公款消费较大幅度减少导致高档白酒消费量增长速度降低,销售价格回落压力较大。53度茅台、52度五粮液和国窖1573泸州老窖等主要高档白酒全国平均零售价格从2009年开始连续三年上涨,到2012年元旦春节期间达到高峰,此后持续回落。预计2013年第二季度,高档白酒全国平均零售价格将延续回落走势。
尽管市场零售价格回落目前尚未导致贵州茅台出厂价格的回落,上市公司的财务数据显示公司经营规模和经营业绩受到的不利影响不是很大,但是白酒市场零售价格的回落对上市公司的不利影响是肯定的,一段滞后期过后,这种不利影响就会在公司的财务数据上更加明显地显示出来。
缩小的市场与扩大的产能双重挤压必然加剧高档白酒厂商间竞争。增加广告费用和其他营销费用支出,甚至降低产品出厂批发价格等都是高档白酒厂商保持原有市场份额、解决产能闲置问题和执行原定发展战略的重要选择。贵州茅台销售费用支出压力预计加大,增加销售费用在竞争对手也增加销售费用的情况下未必能增加公司营业收入,却降低了公司的盈利水平。
2012年7月以后,贵州茅台的股票价格出现了比较长时间和比较大幅度的回落。2013年动态市盈率11.6倍,与上证指数基本持平。给予“中性”评级是适当的

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